هل سهم يونايتد إيرلاينز مناسب للشراء الأن أم خطر للغاية؟

في الأسبوع الماضي، أعلنت شركة يونايتد إيرلاينز (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NASDAQ: UAL) عن نتائج الربع الرابع في أفضل نهاية نطاق توجيهها، على الرغم من التأثير السلبي لمتغير omicron على الطلب على السفر الجوي. يسلط هذا الإنجاز الضوء على الطلب المكبوت الذي يمكن إطلاقه لاحقاً في عام 2022 إذا بدأ جائحة COVID-19 في التراجع.

ومع ذلك، تظل الحقيقة أن يونايتد لا يزال يخسر الأموال. وحتى إذا تعافى الطلب قريباً، فلا توجد طريقة لمعرفة مقدار ما سيعزز الربحية، بالنظر إلى الطبيعة التنافسية للغاية لصناعة الطيران. نتيجة لذلك، فإن سهم يونايتد إيرلاينز محفوف بالمخاطر للغاية بحيث لا يستحق الشراء، على الرغم من إمكانية تحوله.

خسارة فصلية أخرى

قبل ستة أشهر، توقع المسؤولون التنفيذيون في يونايتد إيرلاينز بثقة أن الشركة ستعود إلى الربحية الثابتة في النصف الثاني من عام 2021. حتى الانتشار المبكر لمتغير دلتا لم يزعج الإدارة، التي أبلغت عن عدم وجود تأثير على الحجوزات اعتباراً من 21 يوليو.

هذه الثقة كانت في غير محلها. في نهاية المطاف، انخفض الطلب على متغير دلتا. في الآونة الأخيرة، كان لمتغير omicron تأثير سلبي أقل ولكنه لا يزال مهماً على السفر الجوي.

نتيجة لذلك، سجلت شركة يونايتد إيرلاينز خسارة معدلة قبل الضرائب بلغت 473 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2021. وبحلول الوقت الذي أعلنت فيه عن نتائجها للربع الثالث في أكتوبر، توقعت الشركة أيضاً أن تنخفض الإيرادات بنسبة 25٪ إلى 30٪ مقارنة بعام 2019 في الربع الرابع، مما أدى إلى خسارة فصلية كبيرة أخرى.

في نهاية المطاف، أعلنت شركة يونايتد إيرلاينز عن عائدات الربع الأخير بقيمة 8.19 مليار دولار: بانخفاض 25٪ عن الربع الرابع لعام 2019. وقد استوفى ذلك الحد الأقصى لتوجيهات الإدارة، على الرغم من رياح معاكسة بمقدار نقطتين مئويتين تقريباً من متغير omicron. ومع ذلك، زادت خسارة يونايتد المعدلة قبل خصم الضرائب بالتعاقب لتصل إلى 679 مليون دولار، تاركة شركة الطيران بعيدة عن هدفها المتمثل في العودة إلى الربحية.

تم تأجيل الانتعاش مرة أخرى

مثل المنافس الرئيسي لشركة أمريكان إيرلاينز، من المقرر أن يسجل يونايتد خسارة أكبر هذا الربع. تتوقع الإدارة أن تنخفض الإيرادات بنسبة 20٪ إلى 25٪ مقارنة بالربع الأول من عام 2019 بنسبة تقل عن 16٪ إلى 18٪ من السعة. وفي الوقت نفسه، فإن تكاليف الوحدات غير الوقود المعدلة في طريقها للارتفاع بنسبة 14٪ إلى 15٪ مقارنة بالربع الأول من عام 2019، وقد ترتفع تكاليف الوقود إلى 2.51 دولار للغالون الواحد.

تشير نقطة المنتصف لتوجيهات شركة يونايتد إيرلاينز إلى خسارة ما قبل الضريبة معدلة في الربع الأول تبلغ 1.5 مليار دولار تقريباً. حتى إذا أثبتت توقعات إيرادات الشركة أنها متحفظة مرة أخرى، فمن المرجح أن يخسر يونايتد أكثر من مليار دولار قبل خصم الضرائب هذا الربع.

تتوقع الإدارة أن تتحسن النتائج بشكل كبير مع تقدم 2022 وسلطت الضوء على الحجوزات المبكرة القوية لفصلي الربيع والصيف. من المعقول تماماً أن تعود يونايتد أخيراً إلى الربحية المستدامة في الربع الثاني. ومع ذلك، فإن التأخير في الوصول إلى هناك سيكلف الشركة مليارات الدولارات من الارباح المفقودة مقارنة بما توقعته الإدارة قبل ستة أشهر فقط.

خطة النمو تخلق الكثير من المخاطر

في يونيو الماضي، كشفت يونايتد إيرلاينز عن خطة طموحة لتنمية إيراداتها وربحيتها على مدى السنوات الخمس المقبلة. في السعي لتحقيق هذه الأهداف، ستقوم شركة الطيران بزيادة النفقات الرأسمالية بشكل كبير.

وتتوقع الإدارة أن يبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي 5.9 مليار دولار هذا العام، بما في ذلك الإنفاق الذي تحول من 2021 إلى 2022 بسبب تأخر تسليم الطائرات. من المقرر أن تبلغ النفقات الرأسمالية ذروتها عند 8.5 مليار دولار في عام 2023 قبل أن تتراجع إلى 6 مليارات دولار في عام 2024.

عندما كشفت عن خطتها العام الماضي، زعمت شركة يونايتد أنها ستدر نقوداً كافية من العمليات لتغطية كل هذا الإنفاق الرأسمالي. بدا هذا الهدف وكأنه امتداد في ذلك الوقت. الآن، يبدو الأمر بعيد المنال للغاية، بالنظر إلى مدى تأخر النتائج المالية للشركة عن التوقعات منذ الصيف الماضي.

وهذا يعني أن عبء الديون المرتفعة بالفعل على الولايات المتحدة سيرتفع أكثر خلال السنوات القليلة المقبلة. إذا نجحت الخطة الإستراتيجية طويلة المدى للمدير التنفيذي سكوت كيربي، مما أدى إلى زيادة هامش الشركة قبل الضريبة إلى مستويات قياسية في غضون بضع سنوات، فسيكون لدى يونايتد إيرلاينز متسع من الوقت لسداد هذا الدين في وقت لاحق من هذا العقد. في هذا السيناريو، سيحصد المساهمون مكافآت كبيرة.

ومع ذلك، قد تكون أهداف ارباح يونايتد غير واقعية تماماً. في هذه الحالة، فإن فورة الإنفاق القادمة ستثقل كاهل الشركة بعبء ديون ساحق لسنوات عديدة قادمة. إن خطر زيادة النفقات الرأسمالية بقوة مع البدء بميزانية عمومية ضعيفة يجعل سهم يونايتد إيرلاينز رهاناً سيئاً للمستثمرين الحذرين في عام 2022.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا التقرير من مركز عرب بيرغ للأبحاث والتحليل، وهو يعكس وجه نظر مركز أبحاث قسم البحث والتطوير فقط لا أكثر. لا تشكل المعلومات الواردة أي نصيحة استثمارية أو رؤية تداول معينة. يجب عليك الإدراك أن الأداء المستقبلي ليس مرتبطاً بالأداء السابق. سوف تحتاج إلى إذن مباشر وصريح من عرب بيرغ في إعادة نشر هذا التقرير أو نسخ المحتوى أو أي جزء أو اقتباس منه.