لماذا قد تتجنب سهم Shopify؟

مثل العديد من الاسهم عالية النمو، تلقت Shopify (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز NYSE: SHOP) هزيمة خلال الأشهر الثلاثة الماضية. انخفضت الاسهم بنسبة 42٪ منذ أواخر نوفمبر، وانخفضت الآن بنسبة 25٪ تقريباً في الأشهر الـ 12 الماضية. يقول الكثير من المستثمرين الأذكياء أن الوقت قد حان لشراء الانخفاض في سهم Shopify.

قد يكونون على حق على المدى الطويل جداً. ومع ذلك، أنا حاليا لا أوافق. أعتقد أن المستثمرين يرتكزون على الأسعار المرتفعة الأخيرة، ويتجاهلون مدى تكلفة اسهم Shopify على أساس مطلق.

يستمر العمل في النمو

قبل الدخول في تحليل الاسهم، دعنا نضع بعض السياق حول أعمال Shopify. في الربع الثالث من عام 2021، الذي انتهى في سبتمبر، بلغت إيرادات Shopify 1.12 مليار دولار، بزيادة 46٪ على أساس سنوي. إن نمو الخط الأعلى مدفوعاً بشريحتين أساسيتين في Shopify: الاشتراكات والحلول التجارية. إيرادات الاشتراك هي الدولارات التي تجلبها Shopify من الأفراد والشركات التي تشترك للوصول إلى موقعها على الويب وأدوات بناء التجارة الإلكترونية. بلغ هذا القطاع 366.2 مليون دولار في الربع الثالث، بزيادة 37٪ على أساس سنوي.

الجزء الأكبر والأكثر أهمية هو الحلول التجارية؛ هذه هي الإيرادات التي تكسبها Shopify عندما ينفق الناس الأموال على مواقعها الإلكترونية. بلغت إيرادات هذا القطاع 787.5 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث، بزيادة مذهلة بلغت 51٪ على أساس سنوي. بلغ إجمالي حجم المدفوعات (GPV) - مقدار الأموال التي تمت معالجتها باستخدام Shopify Payments - 20.5 مليار دولار في الربع الثالث، وهو ما يمثل جزءاً كبيراً من هذه الإيرادات.

Shopify لم تكن مربحة باستمرار، لكنها تولد تدفقات نقدية إيجابية ولها هوامش عالية إلى حد ما. على مدى الاثني عشر شهراً الماضية، بلغ التدفق النقدي الحر 458 مليون دولار، مع إجمالي هوامش ربح 54.5٪. من الصعب التنبؤ بما سيكون عليه Shopify's FCF أو هوامش الربح عند الاستحقاق، ولكن بالنظر إلى هامش الربح الإجمالي، فمن المحتمل ألا يكون أعلى بكثير من 20٪ أو 25٪.

تقييم سهم Shopify

السبب الرئيسي الذي يجعل المستثمرين متحمسين بشأن Shopify هو أن السهم قد عاد الآن حول نسبة السعر إلى المبيعات قبل الوباء (P / S) البالغة 26.5. ادمج ذلك مع أداء السهم منذ بداية الوباء، وأرقام النمو المذهلة التي يستمر العمل بها، ويرى الكثيرون أسباباً وجيهة للإثارة.

ومع ذلك، لا أعتقد أن مقارنة المضاعفات هي الطريقة الصحيحة للذهاب. بدلاً من ذلك، انظر إلى القيمة السوقية الحالية لـ Shopify، وقم بتقييم مقدار النقد والارباح التي تعتقد أنها يمكن أن تولدها على مدار السنوات القادمة، وحدد ما إذا كان السعر الحالي عند نقطة تكون فيها مرتاحاً لامتلاك الشركة على المدى الطويل . دعنا نمر بذلك الآن.

التوقعات المستقبلية لا تزال عالية جدا

تبلغ إيرادات Shopify التي تبلغ مدتها 12 شهراً حوالي 4.2 مليار دولار وتنمو بنسبة 46 ٪ على أساس سنوي. تبلغ قيمتها السوقية حالياً 111 مليار دولار. إذا كنت متفائلاً بشأن آفاق أعمال Shopify، فقد تتوقع أن تنمو الإيرادات بنسبة 30٪ خلال السنوات القليلة المقبلة (ستنخفض أرقام النمو المئوية مع تضخم الأرقام المطلقة بالدولار في الحجم). إذا حدث ذلك، فسوف يستغرق الأمر Shopify حوالي ثلاث سنوات للوصول إلى 10 مليار دولار من العائدات السنوية. إذا افترضنا أن هوامش FCF يمكن أن تصل إلى 20٪، فإن Shopify يمكن أن تولد 2 مليار دولار من التدفق النقدي الحر بعد ثلاث سنوات من الآن (2 مليار دولار هي 20٪ من 10 مليار دولار).

بالمقارنة مع القيمة السوقية الحالية، فإن ذلك يمنح سهم Shopify سعراً آجلاً لمدة ثلاث سنوات إلى التدفق النقدي الحر (P / FCF) يبلغ 55.5 (111 مقسوماً على 2) إذا كان بإمكانه الوصول إلى هذه الأرقام. متوسط ​​P / FCF في مؤشر ناسداك المركب Nasdaq Composite الآن هو 31. إذا كنت مرتبكاً، فإن كل هذه الأرقام تعني أنه على الرغم من انخفاض سهم Shopify كثيراً، لا يزال لدى المستثمرين توقعات نمو عالية جداً للشركة. ستحتاج إلى ذلك أيضاً إذا كنت ستشتري اسهما.

من الناحية التاريخية، كان الدفع مقابل اسهم Shopify يعمل بشكل جيد، بالنظر إلى أن الاسهم ارتفعت بنسبة تزيد عن 1،000 ٪ في السنوات الخمس الماضية. ومع ذلك، في بداية هذه الزيادة الكبيرة، كانت نسبة السعر إلى المبيعات (P / S) في Shopify حوالي 15-20 فقط، بينما اليوم تبلغ 26 عاماً. تقوم الشركة أيضاً بعمل المزيد في الإيرادات السنوية الآن، 4.2 مليار دولار في الاثني عشر شهراً الماضية مقارنة بـ 673 مليون دولار في عام 2017. وهذا سيجعل من الصعب مكافحة ارتفاع P / S الحالي والنظر من خلال P / FCF، وهو ما يحتاجه المستثمرون للحصول على عوائد قوية في الاسهم على مدى العقد المقبل.

بالنظر إلى هذا التقييم المتميز وحقيقة أن الشركة أصبحت أكثر نضجاً مما كانت عليه قبل خمس سنوات، فقد لا تكون لامتلاك اسهم Shopify الآن، على الرغم من أن الأعمال يمكن أن تنمو بشكل كبير خلال العقد المقبل.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا التقرير من مركز عرب بيرغ للأبحاث والتحليل، وهو يعكس وجه نظر مركز أبحاث قسم البحث والتطوير فقط لا أكثر. لا تشكل المعلومات الواردة أي نصيحة استثمارية أو رؤية تداول معينة. يجب عليك الإدراك أن الأداء المستقبلي ليس مرتبطاً بالأداء السابق. سوف تحتاج إلى إذن مباشر وصريح من عرب بيرغ في إعادة نشر هذا التقرير أو نسخ المحتوى أو أي جزء أو اقتباس منه.