هل عليك شراء سهم Adobe الان؟

خيبت ادارة Adobe آمال المستثمرين بسبب توجيهات الإيرادات الخفيفة للربع الرابع. بالإضافة الى أن أخبار استحواذ Adobe على شركة Figma بقيمة 20 مليار دولار قد أثارت قلق المستثمرين. مما يجعل عملاق البرمجيات السحابية يواجه تحديات صعبة على المدى القريب.

هل عليك شراء سهم Adobe الان؟

 انخفض سهم Adobe (ADBE) بنسبة 17٪ إلى أدنى مستوياته فيما يقرب من ثلاث سنوات في 15 سبتمبر بعد تقريره عن الربع الثالث من السنة المالية 2022، والذي انتهى في 2 سبتمبر. على أساس سنوي إلى 4.43 مليار دولار أمريكي، وهو ما يقل قليلاً عن تقدير إجماع المحللين. في حين ارتفع صافي الدخل المعدل بنسبة 7٪ إلى 1.6 مليار دولار، أو 3.40 دولار للسهم، متجاوزاً توقعات الإجماع بـ 0.06 دولار.

فيما بدت أرقام عناوين Adobe مستقرة إلى حد ما، لكن توجيهات الإدارة الخفيفة للإيرادات وإعلان خطط الاستحواذ غير المتوقعة قد أزعج المستثمرين. دعنا نفكر فيما يفكر فيه المضاربون على الانخفاض والمضاربون على الارتفاع بشأن تلك التطورات الأخيرة، ونوازن في مسألة ما إذا كان هبوط سهم Adobe في فترة ما بعد الارباح قد خلق فرصة شراء جيدة أم لا.

 خلال هذا الربع، حققت ادوبي 73٪ ​​من إيراداتها من قطاع الوسائط الرقمية، والذي يضم Creative و Document Clouds.  وجاءت نسبة 25٪ أخرى من قسم التجربة الرقمية، والذي يضم خدمات التسويق والتحليل وسير العمل الرقمي الموجه نحو المؤسسات. حيث يرى المستثمرون المندفعون لبيع اسهم Adobe  أنه بعد تحقيق نمو في المبيعات يزيد عن 20٪ سنوياً عبر كلا القطاعين في عام 2021، تباطأ نمو إيراداتها بشكل كبير في الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2022.

كما أدت الرياح المعاكسة لصرف العملات إلى تفاقم هذا التباطؤ، وبدأت Adobe بشكل ملحوظ في الإبلاغ عن نموها من حيث معدلات العملة الثابتة لتعكس تأثير ارتفاع الدولار في بداية السنة المالية 2022. بالإضافة الى ان نمو عائدات Adobe بنسبة 13٪ في الربع الثالث من السنة المالية 2022 يمثل فعلياً تباطؤاً عن نموها بنسبة 14٪ في الربع الثاني. و تتوقع الإدارة أن يستمر هذا التباطؤ، كما تتوقع نمواً بنسبة 10٪ فقط في الإيرادات في الربع الرابع القادم، مقارنة بتوقعات المحللين الأخيرة عند 12٪، حيث تصارع الرياح المعاكسة الكلية والدولار القوي.

وتتراجع هوامش Adobe أيضاً مع تباطؤ نموها.  في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022، انخفض هامش الربح الإجمالي بمقدار 60 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 87.8٪، وانخفض هامش التشغيل بمقدار 170 نقطة أساس إلى 35.1٪.  في مواجهة هذا الضغط، كان من المنطقي أن تقوم Adobe بكبح جماح إنفاقها.

 وبدلاً من ذلك، أعلنت Adobe فجأة أنها ستشتري برنامج التصميم المبتدئ Figma مقابل 20 مليار دولار في صفقة نصف نقدية ونصف الاسهم. هذا مذهل 50 ضعف 400 مليون دولار من الإيرادات السنوية المتكررة التي تتوقع Adobe أن تحققها شركة Figma هذا العام.  تتشابه هوامش Figma الإجمالية مع Adobe، لكنها كانت غير مربحة في عام 2020 ولا يزال من المحتمل أن ينخفض اكثر، لذلك، قد تضغط هذه الصفقة غير المتوقعة على هوامش تشغيل Adobe عند إغلاقها في عام 2023.

اما بالنسبة للمستثمرين النتفائلين باسهم Adobe سيتطلعون إلى أن أعمالها التجارية قد تجاوزت العديد من الانكماشات الاقتصادية، وأن نظامها البيئي القائم على السحابة ثابت، وأن برامجها الإبداعية مثل Photoshop و Illustrator و Premiere Pro لا تزال أدوات قياسية في الصناعة لمحترفي الإعلام.

كنا سيجادلون أيضاً بأن استحواذ Adobe على Figma، التي تنافس خدمة Adobe XD في اسواق تصميم واجهة المستخدم (UI) وتجربة المستخدم (UX)، يقضي على منافس مزعج. في حين يستخدم العديد من عملاء المؤسسات الكبيرة، بما في ذلك Microsoft، Figma جنباً إلى جنب مع خدمات Adobe الأخرى - وقد تكون هذه التجزئة قد تسبب في حدوث صداع طويل الأمد للشركة.  حيث ان معدل الاحتفاظ الصافي بالدولار في Figma (أو النسبة المئوية للإيرادات التي تحتفظ بها من عملائها الحاليين على أساس سنوي) يتجاوز حالياً 150 ٪. إذا حافظت Adobe على معدلها في هذا المجال، فمن المحتمل أن تتجاوز إيراداتها السنوية مليار دولار في بضع سنوات فقط.

فيما أنفقت ادوبي  4.8 مليار دولار على عمليات إعادة شراء الاسهم في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022، مما قلل من عدد حصصها المستحقة بنحو 2٪ على أساس سنوي.  ولا يزال لديها 8.3 مليار دولار متبقية في ترخيص إعادة الشراء الحالي، والذي سيستمر حتى عام 2024. في حين يجب أن تعزز عمليات إعادة الشراء هذه ارباحها لكل سهم (EPS) مع تعويض بعض التخفيف من صفقة فيجما.  وتتوقع عمليات إعادة الشراء الإضافية أن تقلل من عدد حصتها القائمة بنسبة 3٪ أخرى على أساس سنوي في الربع الرابع.

 هذا هو السبب في أن توجيهات Adobe بشأن نمو ربحية السهم المعدلة بنسبة 9٪ على أساس سنوي في الربع الرابع لا تزال تتجاوز توقعات المحللين بنمو بنسبة 8٪.  ويمكن القول إن هذه الربحية المستقرة تجعل Adobe استثماراً أكثر موثوقية في السوق الهابطة الحالية مقارنة بشركات السحابة عالية النمو التي لا تزال غير مربحة.

أخيراً، أصبح سهم Adobe أرخص كثيراً.  عند 300 دولار للسهم الواحد، ويتم تداولها بـ22 ضعف ارباح العام المقبل المتوقعة و 7 أضعاف مبيعات العام المقبل المتوقعة.  هذه ليست تقييمات جيدة حتى الآن، لكنها يمكن أن تجعل سهم Adobe أكثر جاذبية من الاسهم السحابية الأخرى ذات الأسعار الأعلى.

 هل تتفوق نقاط ضعف Adobe على نقاط قوتها؟

 من الواضح أن Adobe تواجه بعض العقبات على المدى القريب. ويمكن أن تستمر الرياح المعاكسة الكلية في تضييق نمو مبيعاتها والضغط على هوامشها، كما سيواصل المستثمرون التشكيك في قيمة الاستحواذ على Figma.  ولكن على المدى الطويل، يجب أن تستقر أعمال Adobe وتتغلب على تحدياتها الدورية.

 لذلك، لا يعتقد أنه يجب على المستثمرين بيع سهم Adobe في الوقت الحالي.  في الواقع، عند مستواه الحالي، قد يكون السهم شراءاً مقنعاً على المدى الطويل للمستثمرين الذين يعتقدون أن الشركة يمكن أن تستمر في الهيمنة على مكانتها.