ما أهم ما يجب على مستثمري سهم TSMC معرفته الأن؟

من المحتمل أن يعرف معظم مستثمري التكنولوجيا أن شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية (TSM)، والمعروفة أيضاً باسم TSMC، هي أول وأكبر شركة لتصنيع الرقائق في العالم وأكثرها تقدماً. ربما يعرفون أيضاً أنها تصنع رقائق لأفضل صانعي الرقائق الخالية من الفابليس مثل AMD و Qualcomm و Apple، مما يجعلها محوراً أساسياً في صناعة رقائق أشباه الموصلات.

مكّنت نقاط القوة هذه شركة TSMC من تحقيق مكاسب كبيرة للمستثمرين الصبر. على مدى السنوات العشر الماضية، ارتفع سهم TSMC بأكثر من 350٪ حيث تقدم مؤشر ناسداك المركب بنسبة 250٪. على الرغم من هذا العقد من النمو القوي المستمر، لا يزال TSMC يلعب دوراً قوياً على المدى الطويل في قطاع أشباه الموصلات.

هذا كثير لتعرفه عن عملاق أشباه الموصلات هذا. ولكن فيما يلي ثلاث حقائق أقل شهرة حول صانع الرقائق هذا والتي ربما تجاهلها العديد من المستثمرين. معرفة هذه الأشياء يمكن أن يجعلك أكثر ذكاءً من المشتري العادي.

1. عمل مؤسس TSMC في شركة Texas Instruments

أسس موريس تشانغ TSMC في عام 1987. ولكن قبل عودته إلى تايوان، عمل تشانغ لمدة ثلاثة عقود في أمريكا. أمضى 25 عاماً من تلك السنوات في شركة Texas Instruments، حيث أصبح في النهاية نائب الرئيس العالمي لصناعة الرقائق لأشباه الموصلات. ولكن بدلاً من ترقيته إلى المجموعة C، تم نقل Chang فجأة لقيادة قسم المستهلك المتعثر في TI قبل أن يتم "وضعه في المراعي" (على حد تعبيره) في وظيفة موظفين.

تشانغ، الذي كان يبلغ من العمر 52 عاماً عندما غادر TI، أصبح فيما بعد الرئيس والمدير التنفيذي للعمليات في General Instrument لمدة عام. عاد بعد ذلك إلى تايوان لقيادة معهد أبحاث التكنولوجيا الصناعية (ITRI)، وهو معمل مفتوح وحاضنة غير ربحية عززت في النهاية إنشاء TSMC وأكبر منافس محلي لها، United Microelectronics.

لذلك إذا روّجت TI لـ Chang مرة أخرى في الثمانينيات، فهناك فرصة قوية ألا يكون TSMC موجوداً حتى اليوم. ربما تطورت TI أيضاً لتصبح شركة تصنيع أجهزة متكاملة أكثر تقدماً من الناحية التكنولوجية (IDM) مثل Intel تحت قيادة Chang، على عكس سمعتها الحالية كمنتج للرقائق التناظرية والمدمجة الأبسط.

2. الريادة التكنولوجية تعتمد على شركة واحدة

أقرب منافسين لشركة TSMC في سوق مسبك الرقائق هما Intel و Samsung. ولكن على مدار العقد الماضي، تفوقت شركة TSMC على كل من عمالقة التكنولوجيا في "سباق العمليات" لإنتاج رقائق أصغر حجماً وأكثر كثافة. من خلال تأسيس هذا الرائد، أصبحت TSMC صانع الرقائق الوحيد الذي يمكنه إنتاج رقائق عالية الجودة لشركات مثل Apple و AMD.

يمكن أن يُعزى نجاح TSMC بالكامل إلى اعتماده المبكر لأنظمة الطباعة الحجرية شديدة الأشعة فوق البنفسجية ASML. شركة ASML هي المُصنِّع الوحيد لأنظمة EUV، التي تُستخدم لرسم أنماط الدوائر على رقائق السيليكون لأصغر وأكثف رقاقات في العالم. لا تواجه ASML أي منافسة في سوق EUV لسببين: استغرق الأمر عقوداً لإتقان تقنيتها، ونظام EUV واحد يكلف حوالي 200 مليون دولار لتصنيعه ويتطلب عدة طائرات لشحنها.

كانت كل من TSMC و Intel و Samsung جميعهم متشككين في البداية من التكنولوجيا الجديدة. لكن أبل تدخلت، وأخبرت TSMC أنها بحاجة إلى أنظمة EUV لإنتاج رقائق الجيل التالي، بل وعرضت تمويل مشترياتها الأولية. هذه الشراكة، التي بدأت في عام 2014 بعد أن حولت Apple طلبات الرقائق الخاصة بها من Samsung إلى TSMC، مكنت TSMC من تثبيت أنظمة EUV قبل منافسيها.

تحاول Intel و Samsung الآن أخيراً شراء المزيد من أنظمة EUV للحاق بـ TSMC، ولكن من المحتمل أن يستغرق الأمر عشرات المليارات من الدولارات وعدة سنوات - جنباً إلى جنب مع الإعانات الحكومية الكبيرة - لتضييق هذه الفجوة.

3. شركة TSMC تصنع بالفعل بعض الرقائق في الصين

أحد أكثر المخاطر التي يتم ذكرها بشكل متكرر بخصوص TSMC هو موقعه الجغرافي. تقع جميع مصانعها الأكثر تقدماً في تايوان، مما يجعلها عرضة لصراع عسكري محتمل مع الصين القارية. لهذا السبب، قامت TSMC، بدعم من الإعانات الأمريكية، ببناء مصنع لتصنيع رقائق 5 نانومتر من الدرجة الأولى في ولاية أريزونا.

لكن TSMC تدير أيضاً مصنعين في الصين. لا ينتج هذان المصنعان، الموجودان في نانجينغ وشنغهاي، أي رقائق أصغر من العقدة 28 نانومتر لأن TSMC لا تريد تسريب تصميماتها الأكثر تقدماً إلى شركات تصنيع الرقائق الصينية المنافسة مثل SMIC. ومع ذلك، لا تزال رقائق 28 نانومتر مستخدمة في الكثير من الأجهزة المنخفضة النهاية عبر اسواق الإلكترونيات الاستهلاكية والسيارات وإنترنت الأشياء (IoT). في الربع الثاني من عام 2022، لا تزال TSMC تحقق 10٪ من إيراداتها من رقائق 28 نانومتر بينما أتت 25٪ أخرى من عقدها الأكبر.

لذلك، تتمتع TSMC والصين بعلاقة تكافلية أكثر من علاقة عدائية. تحتاج TSMC إلى الاستمرار في تشغيل مصانعها في الصين للحفاظ على إمدادات مستقرة من الرقائق ذات الجودة المنخفضة (خاصة لاسواق السيارات وإنترنت الأشياء) بينما لا تزال شركات التكنولوجيا الصينية بحاجة إلى إمداد ثابت من الرقائق عالية الجودة من مسابك TSMC التايوانية.

قد لا ترجح هذه الحقائق الموازين لصالح المضاربين على الصعود أو التراجع، لكنها تقدم رؤى قيمة حول الشركة التي أصبحت رائدة سوق أشباه الموصلات العالمي. قد يظل سهم TSMC متقلباً على المدى القريب وسط الرياح الكلية المعاكسة الأخيرة، لكن لا يزال لدى الشركة مجال كبير للنمو على المدى الطويل حيث تصبح الرقائق أسرع وأكثر تقدماً وأكثر أهمية لمجموعة واسعة من الصناعات.