ماذا نعرف عن سهم ASML لمعدات تصنيع الرقائق وهل هو للشراء؟

شركة ASML Holding هي واحدة من أهم شركات معدات رقائق أشباه الموصلات في العالم. الشركة الهولندية هي أكبر منتج في العالم لأنظمة الليثوغرافيا الضوئية، والتي تُستخدم لحفر أنماط الدوائر على رقائق السيليكون. كما أنها المُنتِج الوحيد لأنظمة الطباعة الحجرية عالية الجودة (EUV) (الأشعة فوق البنفسجية الشديدة)، والتي تُستخدم لإنتاج أصغر وأكثف رقاقات في العالم.

تكلف أنظمة EUV من ASML حوالي 200 مليون دولار لكل منها وتتطلب عدة طائرات لشحنها. أكثر مسابك الرقائق تقدماً في العالم - شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية (TSMC)، سامسونج، إنتل، وميكرون - كلها تستخدم أنظمة EUV لتصنيع أحدث رقائقها. إذ تبيع ASML أيضاً أنظمة DUV (الأشعة فوق البنفسجية العميقة) الأرخص والأقل تقدماً إلى المسابك ذات المستوى الأدنى مثل UMC و GlobalFoundries، بالإضافة إلى مصنعي الأجهزة المتكاملة (IDM) مثل Texas Instruments.

إن هيمنة ASML على تلك التكنولوجيا الحاسمة تجعلها محوراً رئيسياً وقائداً لقطاع رقائق أشباه الموصلات، لكن السهم فقد أكثر من نصف قيمته هذا العام. دعنا نناقش مستقبل سهم ASML، ونرى ما إذا كان التراجع العام حتى تاريخه يمثل فرصة شراء واعدة للمستثمرين على المدى الطويل.

لماذا قد يجب تجنب سهم ASML؟

يتوقع المتشائمون أن مجموعة من الرياح المعاكسة الكلية والتنظيمية تعرقل نمو ASML. على الصعيد الكلي، من المتوقع أن يحد تباطؤ مبيعات أجهزة الكمبيوتر في عالم ما بعد الوباء، والضغوط التضخمية وسلسلة التوريد لسوق الهواتف الذكية، والإنفاق الأكثر تحفظاً من مشغلي مراكز البيانات، من شهية السوق لرقائق جديدة.

ينعكس هذا التباطؤ في التوجيهات القاتمة التي قدمتها شركات Micron و AMD و Nvidia وغيرها من صانعي الرقائق في أرباعهم الأخيرة. كما قامت TSMC، أكبر عميل لـ ASML، بتخفيض النفقات الرأسمالية للعام بأكمله من 40 مليار دولار إلى 36 مليار دولار مع تباطؤ طلب السوق على الرقائق الجديدة. تشير كل هذه التحذيرات إلى أن النقص العالمي في الرقائق - الذي دفع العديد من صانعي الرقائق إلى زيادة إنتاجهم من الرقائق الجديدة العام الماضي - يمكن أن يصبح تخمة في المعروض قريباً.

على الصعيد التنظيمي، أقرت إدارة بايدن مؤخراً قيود تصدير جديدة لرقائق أشباه الموصلات ومعدات رقائق أشباه الموصلات والخدمات للشركات الصينية التي تصنع الرقائق عند وتحت عقدة 14 نانومتر. يمكن أن يؤدي هذا الحظر الشامل إلى تفاقم تخمة العرض ويخنق مبيعاتها طويلة الأجل في الصين. حققت ASML 15٪ من صافي مبيعات نظامها في الصين العام الماضي، مما يجعلها ثالث أكبر سوق للشركة بعد تايوان (39٪) وكوريا الجنوبية (33٪).

في عام 2021، نمت إيرادات ASML وارباح السهم (EPS) بنسبة 33٪ و 69٪ على التوالي، حيث سارع كبار المسابك لشراء أنظمة EUV جديدة. لكن هذا العام، يتوقع المحللون أن ترتفع إيرادات ASML بنسبة 11٪ فقط مع انخفاض ربحية السهم بنسبة 6٪. يشير هذا التباطؤ إلى أن ASML قد يواجه تباطؤاً دورياً مع توقف نمو سوق أشباه الموصلات.

لماذا قد يجب عليك شراء سهم ASML؟

سيشير المضاربون على الارتفاع إلى أن طلب السوق على أنظمة ASML لا يزال يفوق العرض المتاح. في يوليو الماضي، أشارت ASML إلى أن قيود سلسلة التوريد، وليس الطلب الضعيف، كانت تخنق نمو مبيعاتها.

في أحدث مكالمة جماعية لـ TSMC، قال رئيس علاقات المستثمرين جيف سو أيضاً إن نصف تخفيض النفقات الرأسمالية للشركة البالغ 4 مليارات دولار كان "متعلقاً بتسليم الأدوات"، مما يعني أنها لم تتلق أنظمة EUV كافية من ASML، في حين أن النصف الآخر كان عبارة عن سعة التخفيض المرتبط بتباطؤ مبيعات الرقائق. لا تزال TSMC بحاجة إلى إمداد ثابت لأنظمة ASML EUV، بالإضافة إلى أحدث أنظمة EUV عالية الجودة NA، للحفاظ على ريادتها ضد Samsung و Intel في "سباق المعالجة" لتصنيع رقائق أصغر وأكثر كثافة.

لذلك، لن تقلل شركة TSMC ومنافسيها من طلبات EUV بشكل كبير لمجرد أن سوق أشباه الموصلات يواجه تباطؤاً دورياً. بدلاً من ذلك، يجب أن يتسارع نمو ASML مرة أخرى لأنه يحل مشكلات سلسلة التوريد ويستأنف عمليات التسليم بوتيرة مستقرة.

لهذا السبب لا يزال المحللون يتوقعون نمو عائدات ASML و EPS بنسبة 22٪ و 41٪ على التوالي في عام 2023. وتعكس أهداف ASML طويلة المدى، والتي تم تحديثها في سبتمبر الماضي، هذا التفاؤل على المدى الطويل. وتتوقع أن تحقق عائدات تتراوح بين 24 و 30 مليار يورو (29 مليار دولار) في عام 2025، بناءً على توقعات منخفضة إلى عالية لصناعة أشباه الموصلات الأوسع.

تشير هذه التوقعات إلى أن إيرادات ASML لا يزال من الممكن أن تزيد بمعدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 7٪ و 13٪ بين 2021 و 2025. ومع ذلك، يمكن أن تكون ASML في الواقع بمثابة كيس رمل لتلك التوجيهات: لقد تجاوزت سابقاً النطاق المرتفع لأهداف المستثمرين لعامي 2016 و 2018 قبل برنامج.

أخيراً وليس آخراً، لا تبدو أسهم ASML باهظة الثمن عند 21 ضعف ارباح العام المقبل. إنها ليست صفقة ممتازة حتى الآن، لكن احتكارها لتكنولوجيا صناعة الرقائق الحاسمة يمكن أن يبرر هذا التقييم بسهولة.