هل يعد سهم Salesforce مناسب للشراء الآن؟

 استحوذت Starboard Value على حصة في Salesforce، حيث يعتقد صندوق التحوط الناشط أن سهم Salesforce مقيم بأقل من قيمته الحقيقية. ولكن خططها الخاصة بـ Salesforce غير واضحة، وقد تضغط عليها لتوسيع مجلس إدارتها أو الاستحواذ على شركات أصغر مثل Wix و Splunk.

هل يعد سهم Salesforce مناسب للشراء الآن؟

 ارتفع سهم Salesforce's (CRM) بنسبة 4٪ في 18 أكتوبر بعد أن قال صندوق التحوط الناشط Starboard Value أنه استحوذ على حصة في شركة البرمجيات القائمة على السحابة. في مقابلة مع CNBC، قال جيف سميث، مؤسس شركة Starboard، إنه في حين أن برنامج Salesforce ضروري للعديد من الصناعات، إلا أن اسهمها لا تزال مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بسبب "مزيج دون المستوى من النمو والربحية".  قال سميث إن Starboard جمعت حصة كبيرة في Salesforce، لكنها لم تكشف عن القيمة الدقيقة لمركزها.

ولكن  هل يشير اهتمام Starboard المتزايد بـ Salesforce إلى أن الوقت قد حان أخيراً لشراء اسهمها المهزومة، والتي فقدت ما يقرب من 50٪ من قيمتها خلال الـ 12 شهراً الماضية؟  دعنا نراجع التحديات الرئيسية لـ Salesforce ومطالب Starboard المحتملة للشركة، ونرى ما إذا كان سهمها يمكن أن يرتد مرة أخرى في المستقبل.

لماذا تحطم سهم Salesforce؟

 ارتفعت إيرادات Salesforce بنسبة 24٪ في السنة المالية 2021 (التي انتهت في كانون الثاني (يناير) من السنة التقويمية)، ونمت بنسبة 25٪ إلى 26.5 مليار دولار في السنة المالية 2022. لكن هذا العام تتوقع فقط ارتفاع إيراداتها بنسبة 17٪ إلى حوالي 31 مليار دولار.  خلال آخر بيان لها، فيما عزت المديرة المالية آمي ويفر هذا التباطؤ إلى "سلوك شراء أكثر قياساً" من عملائها وسط رياح معاكسة كلية أشد صرامة، مما "أدى إلى دورات مبيعات ممتدة، وطبقات إضافية للموافقة على الصفقات، وضغط الصفقات".

 ولكن على الجانب المشرق، تتوقع شركة Salesforce أن يتوسع هامش التشغيل المعدل إلى 20.4٪ هذا العام، مقارنة بـ 18.7٪ في السنة المالية 2022 و 17.7٪ في السنة المالية 2021. وعزا Weaver هذا التوسع المستمر إلى "الكفاءات المتزايدة عبر الأعمال".

 ومع ذلك، لا تزال تتوقع أن تنخفض ارباحها المعدلة للسهم بنحو 1٪ هذا العام مع تحقيق مكاسب كبيرة متعلقة بالاستثمار في السنة المالية 2022. وباستثناء هذه المكاسب، من المرجح أن تنمو ربحية السهم المعدلة بأكثر من 20٪.

فيما لا تزال أعمال Salesforce تبدو سليمة، لكن تباطؤ نمو الإيرادات أثار قلق المستثمرين الذين اعتادوا على معدل نموها السنوي المركب (CAGR) البالغ 28٪ بين السنة المالية 2012 والسنة المالية 2022. وقد أعادت التأكيد على هدفها طويل الأجل للوصول إلى 50 مليار دولار في الإيرادات بحلول السنة المالية 2026، لكن ذلك سيتطلب فقط معدل نمو سنوي مركب قدره 17٪ من السنة المالية 2022.

 هناك مشكلة أخرى تتمثل في اعتماد Salesforce على عمليات الاستحواذ الكبيرة مثل Mulesoft و Tableau و Slack لدفع نموها الأعلى، والذي يحتمل أن يخفي النمو العضوي الأضعف لخدمات CRM (إدارة علاقات العملاء) الأساسية في Salesforce. كما أنها تواجه منافسة متزايدة في سوق CRM من عمالقة برامج المؤسسات مثل مايكروسوفت Microsoft.  كما يبدو مستقبلها على المدى القريب غامضاً حيث يكبح عملاء المؤسسات الكبيرة إنفاقهم وسط هذه الرياح العكسية الكبرى.

كل هذه القضايا تسببت في تجنب العديد من المستثمرين Salesforce، كما أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى تفاقم عمليات بيعها من خلال إبعاد المستثمرين عن اسهم التكنولوجيا ذات النمو المرتفع. وهنا يأتي دور Starboard Value.

 هل يستطيع Starboard أن يحدث فرقاً؟

 تعتقد Starboard أن نمو Salesforce "دون المستوى" مقارنةً بنظرائها المستندة إلى مجموعة النظراء. ومن السهل ذكر بعض الأمثلة. كما يتوقع مزود خدمات سير العمل الرقمي ServiceNow نمو إيراداته السنوية بمعدل نمو سنوي مركب لا يقل عن 22٪ من 2021 إلى 2026. وتتوقع شركة Twilio للاتصالات القائمة على السحابة ارتفاع إيراداتها العضوية بنحو 30٪ حتى عام 2024 على الأقل.

كما لا يزال من غير الواضح ما تريد Starboard فعلاً من Salesforce.  ولكن بناءً على تحركات النشطاء السابقة لـ Starboard، فقد تدفع Salesforce لتوسيع مجلس إدارتها أو تضغط عليها للحصول على المزيد من الشركات لتعزيز مبيعاتها على المدى القريب. و قد يكون هذا هو السبب في أن Starboard استحوذت مؤخراً على حصص في موقع الويب السحابي وشركة إنشاء التطبيقات Wix وشركة Splunk لتصور بيانات التعلم الآلي. فيما تبلغ قيمة شركتي البرمجيات معاً حالياً أقل من 17 مليار دولار - مقارنة بـ 28 مليار دولار من Salesforce التي دفعتها لـ Slack في يوليو الماضي.

في حين يعتقد Starboard أنه بإمكانه دفع Salesforce للاستحواذ على Wix و Splunk لتوسيع مبيعاتها وسحب البيانات، على التوالي. ويمكن لـ Wix توسيع مجموعة أدوات Salesforce المستندة إلى السحابة لعملاء التجارة الإلكترونية، بينما ستكمل Splunk خدمات تصور البيانات الأبسط في Tableau بأدوات تعلم آلي أكثر تطوراً. ومع ذلك، قد تكون Salesforce مترددة في عقد المزيد من الصفقات الكبيرة في هذه السوق الصعبة، والتي أجبرت بالفعل العديد من نظرائها في مجال التكنولوجيا الكبيرة على كبح جماح إنفاقهم بدلاً من السعي وراء عمليات استحواذ قوية.

 هل سيرتد سهم Salesforce مرة أخرى؟

 يبدو سهم Salesforce تاريخياً رخيصاً بمعدل 25 ضعفاً فقط للارباح الآجلة وخمسة أضعاف مبيعات العام المقبل. كما يجب أن تستمر أيضاً في النمو على المدى الطويل حيث تقوم المزيد من الشركات بترحيل عمليات إدارة علاقات العملاء الخاصة بها إلى السحابة، وأتمتة المزيد من الخدمات لخفض التكاليف، والاعتماد على خدمات التمثيل البصري والتحليل في معالجة البيانات واتخاذ قرارات عمل أفضل.

لذلك، يتوقع أن يرتد سهم Salesforce على المدى الطويل، بغض النظر عما قد يطلب Starboard من الشركة القيام به على المدى القريب. ومن المؤكد أن حصة Starboard هي تصويت مرحب به للثقة في أعمال Salesforce، لكن مازال يعتبر أن سهمها يستحق الشراء دون كل هذا.