هل سهم Qualcomm مناسب للشراء بعد إعلان الارباح الاخير؟

انخفض سهم Qualcomm (QCOM) بنسبة 8٪ تقريباً خلال تعاملات ما بعد الإغلاق في 2 نوفمبر استجابةً لتقرير ارباحها الأخير. بالنسبة للربع الرابع من العام المالي 2022، الذي انتهى في 25 سبتمبر، ارتفعت إيرادات شركة تصنيع الرقائق غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 22٪ على أساس سنوي إلى 11.39 مليار دولار، متجاوزة تقديرات المحللين بمقدار 40 مليون دولار. زادت ارباحها المعدلة بنسبة 23٪ لتصل إلى 3.13 دولار للسهم، وهو ما يطابق التوقعات.

تبدو معدلات نمو Qualcomm قوية، لكنها تمثل تباطؤاً كبيراً عن الأرباع السابقة. كما حطمت توقعات الشركة المتشائمة للسنة المالية القادمة آمال المستثمرين في التعافي السريع. دعنا نلقي نظرة فاحصة على تباطؤ Qualcomm، والتحديات التي تواجهها على المدى القريب، وما إذا كان لا يزال يستحق الشراء في ظروف السوق الأن.

تباطؤ مبيعات الهواتف المحمولة

شركة Qualcomm هي واحدة من أكبر منتجي الأنظمة المتنقلة على الرقائق (SoCs) ومودم النطاق الأساسي في العالم. كما أنها تمتلك مجموعة ضخمة من براءات الاختراع اللاسلكية، والتي تخولها الحصول على جزء من كل جهاز محمول يباع في جميع أنحاء العالم. لذلك، تعتمد كوالكوم اعتماداً كبيراً على سوق الهواتف الذكية، الذي تباطأ مؤخراً بسبب قيود COVID-19 الشديدة في الصين، وتباطؤ الإنفاق الاستهلاكي وسط التضخم المرتفع، والمبيعات الباهتة بعد دورة ترقية 5G العام الماضي. خلال المكالمة الجماعية، حذر المدير المالي أكاش بالخيوالا من أن "التدهور السريع في الطلب وتخفيف قيود العرض عبر صناعة رقائق أشباه الموصلات قد أدى إلى ارتفاع مخزون القنوات". بمعنى آخر: لم يعد صانعو الهواتف الذكية بحاجة إلى العديد من الرقائق بعد الآن.

جاء 85٪ من إيرادات Qualcomm البالغة 44.17 مليار دولار في السنة المالية 2022 من قطاع صناعة الرقائق، بينما جاءت نسبة 15٪ المتبقية من إجمالي الإيرادات من وحدة ترخيص الشركة. 

فقدت أعمال تصنيع الرقائق في كوالكوم زخمها في النصف الثاني من السنة المالية 2022 حيث عوض تباطؤ مبيعاتها من الهواتف الذكية SoCs، والتي لا تزال تمثل ثلثي عائدات القطاع للعام بأكمله، نموها المتسارع في رقائق السيارات، والذي جلب فقط 4.3٪ من عائدات صناعة الرقائق. هذا هو السبب في توقف أعمال الترخيص ذات الهامش الأعلى، والتي لا تزال تعتمد بشكل كبير على مبيعات الهواتف الذكية، أيضاً. لا تتوقع شركة Qualcomm أن يخف هذا الضغط في أي وقت قريباً: خفضت الإدارة توجيهات عام 2022 التقويمي لنمو حجم الهاتف 3G / 4G / 5G من انخفاض متوسط ​​من رقم واحد إلى انخفاض مكون من رقمين.

تتوقع الإدارة أن تكون إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2023 أقل بنسبة 6.5٪ -14٪ من 10.7 مليار دولار التي تم جلبها خلال الفترة من العام الماضي. تتوقع Qualcomm أن الإيرادات في الربع القادم ستنخفض بنسبة 6٪ -13٪ على أساس سنوي لقطاع صناعة الرقائق و 9٪ -20٪ على أساس سنوي في قطاع الترخيص. من المتوقع أن تتراجع ارباح السهم المعدلة بنسبة تتراوح بين 24٪ و 30٪، وهو ما يخالف على نطاق واسع توقعات المحللين الأصلية بشأن نمو بنسبة 6٪.

إلى متى سيستمر هذا الانكماش؟

خلال المكالمة الجماعية، حذر الرئيس التنفيذي كريستيانو آمون من أن كوالكوم ستكافح على الأرجح مع "المزيد من التدهور في بيئة الاقتصاد الكلي وتوسيع قيود الصين بشأن COVID" طوال السنة المالية 2023. لكنه أشار أيضاً إلى أن الشركة لن تغفل "عن رؤية النمو الكبير فرص مستقبلية "، حيث توسع أقسامها الخاصة بصناعة الرقائق (إنترنت الأشياء) الخاصة بالسيارات وغير الهاتفية لتقليل الاعتماد على سوق الهواتف الذكية المشبع والدوري.

لسوء الحظ، لا أرى شركة Qualcomm تتحول إلى شركة Texas Instruments (TXN)، والتي لديها الكثير من التعرض لسوق السيارات المتنامي وتعرض محدود لسوق الهواتف الذكية الراكد، في أي وقت قريب. لا تزال Qualcomm تحقق ثلثي عائداتها من صناعة الرقائق من SoCs للهواتف الذكية، بينما لا تزال شركاتها الصغيرة ذات الواجهة الأمامية RF وشرائح IoT للمستهلكين تعتمد جزئياً على سوق الهواتف الذكية. كما أنها تواجه منافسة شديدة في سوق السيارات، والتي تعلق عليها آمالها المستقبلية، من شركات تصنيع الرقائق الأخرى مثل Nvidia (NVDA) و Mobileye (MBLY).

تزداد خطط التنويع تعقيداً بسبب علاقة صانع الرقائق مع ابل (AAPL)، عميلها الرائد والذي يمثل أكثر من 10٪ من إيرادات Qualcomm المالية لعام 2022. توقعت شركة كوالكوم في الأصل توفير حوالي 20٪ من أجهزة مودم النطاق الأساسي من Apple لجهاز iPhone القادم، والذي من المحتمل إطلاقه في سبتمبر المقبل، لكنها تتوقع الآن توفير "الغالبية العظمى" من أجهزة المودم هذه. إنها تتوقع فقط تحقيق قدر "ضئيل" من الإيرادات من Apple بحلول السنة المالية 2025 بعد انتهاء تلك الصفقة، ولكن من غير الواضح ما إذا كانت قطاعات تصنيع الرقائق غير الذكية قادرة على ملء هذا الفراغ بشكل كافٍ.

هل سهم كوالكوم مناسب للشراء إذا؟

يتوقع المحللون أن تنمو إيرادات Qualcomm وربحية السهم EPS المعدلة بنسبة 5٪ و 2٪ على التوالي في السنة المالية 2023. واستناداً إلى هذه التقديرات، لا يزال سهم Qualcomm يبدو رخيصاً بتسع مرات فقط من الارباح الآجلة. لكن هذه التقديرات لا تزال مرتفعة للغاية في ضوء أحدث تقرير لها، لذلك قد يكون التقييم المستقبلي الفعلي أعلى قليلاً. يبدو عائدها الآجل البالغ 2.6٪ جيداً، لكنه أيضاً لن يجتذب أي مستثمر جاد في الدخل طالما أن عائد الخزانة لثلاثة أشهر يتجاوز 4٪.

ببساطة، سهم Qualcomm ليس صفقة صاخبة حتى الآن. يمكن القول إن المستثمرين سيكونون أفضل حالاً في الاستثمار في صانع رقاقات أفضل تنوعاً مثل Texas Instruments من شركة Qualcomm، التي لا تزال مرتبطة بإحكام بسوق الهواتف الذكية الدورية، مع استمرار السوق الهابطة.