هل الان الوقت المناسب لشراء سهم JD.com؟

في 9 مارس، أصدرت شركة JD.com، عملاق التجارة الإلكترونية الصيني، تقرير ارباحها للربع الرابع.  وعلى الرغم من نشر أرقام رئيسية قوية، فقد انخفض سهم الشركة بنسبة 11٪ بعد صدور التقرير ولا يزال حالياً أقل بنسبة 60٪ من أعلى مستوى له على الإطلاق من فبراير 2021. 

هل الان الوقت المناسب لشراء سهم JD.com؟

شركة JD هي أكبر متاجر التجزئة في الصين من حيث الإيرادات السنوية. حيث تحقق الشركة معظم مبيعاتها من خلال سوق الطرف الأول، لكنها تعمل تدريجياً على توسيع سوق الطرف الثالث لزيادة هوامشها.  بينما تخدم JD عدداً أقل من المتسوقين عبر الإنترنت من شركة علي بابا Alibaba و Pinduoduo، فإن سوقها الأساسي للطرف الأول يمكّنها من تحقيق إيرادات أعلى لكل عميل. 

ومع ذلك، فإن سوق الطرف الأول لـ JD يأخذ مخزوناته الخاصة ويعمل بهوامش ربح أقل بكثير من Alibaba و Pinduoduo، والتي لا تأخذ أي مخزون لاسواق الطرف الثالث.  كما تعمل JD على تعويض بعض هذا الضغط من خلال توفير خدماتها اللوجستية الخاصة للعملاء الخارجيين، والتي تم توسيعها لسنوات من الاستثمارات الكبيرة.

فيما حققت الشركة 89٪ من إيراداته وأكثر من 100٪ من ارباحه التشغيلية من قطاع التجزئة الأساسي في عام 2022. ومع ذلك، تباطأ نمو تلك الأعمال خلال العام الماضي - على الرغم من ثبات هوامش التشغيل المعدلة. 

وعزت شركة JD هذا التباطؤ إلى رياح معاكسة في الاقتصاد الكلي، وعمليات الإغلاق المتقطع للصين بدون COVID على مدار العام، وتوقفت بشكل غير متوقع عن الكشف عن نموها في المستخدمين النشطين سنوياً للمرة الأولى في الربع الرابع.

 في حين أن قطاع الأعمال الجديد لشركة JD وحصتها في متجر البقالة عبر الإنترنت Dada يستمران في التخلص من الحبر الأحمر، فقد قلصوا معظم تلك الخسائر خلال العام الماضي.  علاوة على ذلك، ارتفعت إيرادات شركة JD Logistics بنسبة 31٪ للعام بأكمله، والتي فاقت نمو JD Retail بنسبة 7٪ وشكلت 13٪ من إجمالي ارباح الشركة.  كما ارتفع الهامش التشغيلي لشركة JD Logistics من سالب 1.7٪ في عام 2021 إلى إيجابي بنسبة 0.4٪ في عام 2022 - مما يعكس حجمها المحسن والتوسع في خدماتها اللوجستية الخارجية للعملاء الخارجيين.

 عززت كل هذه التحسينات في صافي الدخل إجمالي هامش التشغيل المعدل من 1.4٪ في عام 2021 إلى 2.6٪ في عام 2022، في حين ارتفعت ارباحه المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) من 2٪ إلى 3.2٪.  ومع ذلك، لم تقدم JD أي توجيهات دقيقة لعام 2023، لكنها أغلقت مؤخراً اسواقها في إندونيسيا وتايلاند، والتي يهيمن عليها Shopee من Sea Limited، مما يشير إلى أنها قد تكافح لمواكبة Pinduoduo في السوق الصينية المنخفضة.  .

و يتوقع المحللون ارتفاع إيرادات وارباح JD بنسبة 14٪ و102٪ في عام 2023، حيث عوضت هذه الرياح الخلفية عن رياحها المعاكسة.  بناءً على هذه التوقعات، يتم تداول سهم JD بارباح آجلة 22 ضعفاً.  لسهم علي بابا، التي من المتوقع أن تنمو أبطأ بكثير من JD في السنة المالية 2024، يتم تداولها بمعدل 13 ضعف ارباح العام المقبل، بينما يتم تداول Pinduoduo، التي تنمو أسرع من JD و Alibaba، بارباح آجلة 26 مرة.

وعلى الرغم من أن قيمة JD تبدو ذات قيمة معقولة بالنسبة إلى نظيراتها، إلا أن التهديد الذي لم يتم حله من قبل المنظمين الأمريكيين بشطب الاسهم الصينية لا يزال يلوح في الأفق على القطاع بأكمله، في حين أن ارتفاع أسعار الفائدة سيبقي المستثمرين ملتصقين بالاستثمارات الأكثر تحفظاً لبضعة أرباع أخرى على الأقل.  لذلك، قد يكون من السابق لأوانه شراء سهم JD حتى يستقر نموه أو يتسارع مرة أخرى.  إذا اضطر المرء إلى اختيار سهم للتجارة الإلكترونية الصينية في الوقت الحالي، فإن Pinduoduo يعد خياراً أفضل نظراً لمعدلات نموه الأقوى.