ما الذي ينتظر سهم Peloton في الفترة القادمة؟

كان عام 2021 عاماً تقريبياً لشركة Peloton Interactive (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NASDAQ: PTON)، حيث انخفضت الاسهم بنسبة 77.4 ٪ من أعلى مستوياتها في وقت مبكر من العام. لم يبدأ الأشخاص في العودة إلى العمل فحسب، مما قلل من الطلب على دراجات Peloton، ولكن الشركة أيضاً استدعت شهرة رفيعة المستوى لجهاز الجري، وعانت النتائج المالية مع مرور العام.

تقترب الاسهم الآن من مستويات ما قبل الوباء - ولكن منذ أن بدأ الوباء، زادت بيلوتون من عدد المشتركين بأكثر من ثلاثة أضعاف، ولهذا أحب المستثمرون سهم النمو هذا في المقام الأول. أعتقد أن هناك شيئاً مفقوداً في نظرة المستثمرين لهذه الشركة، وعلى المدى الطويل لا تزال عملية شراء رائعة.

القصة الحقيقية وراء بيلوتون

أعمال بيلوتون لها جانبان حقاً. هناك تجارة الأجهزة التي تبيع الدراجات وأجهزة المشي والأحذية وغير ذلك. يجب أن يكون هذا أفضل قليلاً من العمل المتكافئ على المدى الطويل، كما أنه يغذي الأعمال التجارية الأكبر، لكنه ليس المكان الذي تكمن فيه القيمة الحقيقية للشركة.

تأتي القيمة الأكبر من اشتراكات اللياقة البدنية، أو الأشخاص الذين يدفعون شهرياً للوصول إلى محتوى التدريبات المتدفقة من Peloton. قاعدة المستخدمين للمشتركين، وإيرادات المشتركين في نهاية المطاف، هي ما نريد رؤيته ينمو على المدى الطويل، لأنه يجب أن يكون عملاً ذا ربح مرتفع للشركة.

يتمثل التحدي في عام 2021 في أن مبيعات الأجهزة، التي تعد أعداداً أكبر من الاشتراكات المتدفقة، قد تراجعت بشدة، مما طغى على قوتها في مجال الاشتراكات.

سقوط مبيعات الأجهزة

بلغت مبيعات الأجهزة، التي تسميها بيلوتون إيرادات اللياقة المتصلة، ذروتها في الربع الأول من عام 2021 عند 1.03 مليار دولار، بزيادة 140٪ عن العام السابق. لكن السوق شهد ظهور مشكلة، وقد تلا ذلك مع انخفاض عائدات اللياقة البدنية المتصلة إلى 501.0 مليون دولار في الربع الثالث من العام.

خلال نفس الإطار الزمني، انخفض إجمالي الربح من اللياقة البدنية المتصلة من 290.4 مليون دولار إلى 60.0 مليون دولار. كان هذا جزئياً بسبب انخفاض المبيعات، ولكن تفاقم بسبب انخفاض الأسعار.

الاشتراكات لا تزال قوية

قد تنخفض مبيعات الأجهزة، لكن دعونا لا ننسى أن ملايين الأشخاص يمتلكون الآن دراجات بيلوتون في منازلهم. ومن الربع الثاني من العام المالي 2020 (تقويم الربع الرابع 2019) إلى الربع الأخير، نما عدد المشتركين في الشركة من 712.000 إلى 2.49 مليون. في الربع الأخير، بلغت إيرادات الاشتراكات 304.1 مليون دولار، بزيادة 94٪ عن العام الماضي، وبلغ إجمالي الربح 202.7 مليون دولار 66.7٪ من الإيرادات.

مثل أي صالة ألعاب رياضية، فإن عمل بيلوتون ثابت. بمجرد بدء الاشتراكات، من الصعب إيقافها، وهذا يثبت صحة الجزء ذي الهامش المرتفع من أعمال Peloton.

يتعين على بيلوتون أن تثبت نفسها

أعتقد أن أكبر عيب في أعمال بيلوتون اليوم هو ارتفاع تكاليف التشغيل. في الربع الأخير، أنفقت الشركة 622.4 مليون دولار على العمليات، بما في ذلك 284.3 مليون دولار على المبيعات والتسويق. يجب أن يغطي الهامش من مبيعات الأجهزة والاشتراكات تكاليف التشغيل، ويجب على شركة بيلوتون إما خفض الإنفاق أو زيادة الهوامش في أجزاء أخرى من العمل.

من المتوقع أن يستمر الإنفاق المرتفع والخسائر، مع توجيه EBITDA المعدل للربع الحالي بخسارة قدرها 325 مليون دولار إلى 350 مليون دولار. بالنسبة للعام المالي 2021 بالكامل، الذي ينتهي في يونيو 2022، من المتوقع أن تتراوح خسارة الارباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين المعدلة بين 425 مليون دولار و 475 مليون دولار. لكن الإدارة قالت إنها تتوقع في السنة المالية 2023 أن تكون مربحة على أساس الارباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل.

التكيف مع الواقع الجديد

نمت بيلوتون أسرع بكثير مما كان متوقعا خلال الوباء، وهي تتكيف الآن مع دورة عمل أكثر "طبيعية". هذا يؤدي إلى خسائر على المدى القصير، لكنني أعتقد أن بيلوتون يمكن أن تعود إلى الربحية مع نمو أعداد المشتركين ببطء. إنها علامة تجارية رائعة ذات منتج رائع وتقييم معقول بنسبة سعر مقابل البيع الآجلة تبلغ حوالي 2.5 مرة، وهي الأدنى منذ طرحها للجمهور.

إذا تمكنت الإدارة من إبقاء تكاليف التشغيل تحت السيطرة، أعتقد أن سهم بيلوتون مقنع. هذه خدمة اشتراك رائعة مع مجموعة محسّنة من التدريبات والأجهزة التي يجب أن تستفيد من النمو في الأشخاص الذين يعملون من المنزل على المدى الطويل. هذا رصيد نمو طويل الأجل يمكنني المراهنة عليه لعام 2022 وما بعده.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا التقرير من مركز عرب بيرغ للأبحاث والتحليل، وهو يعكس وجه نظر مركز أبحاث قسم البحث والتطوير فقط لا أكثر. لا تشكل المعلومات الواردة أي نصيحة استثمارية أو رؤية تداول معينة. يجب عليك الإدراك أن الأداء المستقبلي ليس مرتبطاً بالأداء السابق. سوف تحتاج إلى إذن مباشر وصريح من عرب بيرغ في إعادة نشر هذا التقرير أو نسخ المحتوى أو أي جزء أو اقتباس منه.