ما الذي يجب أن تعرفه عن سهم جوجل الأن؟

في أعقاب منافسة سناب (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز NYSE: SNAP)، تعثر على تدهور في نتائجها ليلة الاثنين، تم بيع سهم جوجل (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NASDAQ: GOOGL) بشدة في الأعقاب، بانخفاض عن 5 ٪ في اليوم التالي. وتذكر أن هذا على رأس السنة البادئة بالفعل لاسهم التكنولوجيا. على بعد عام، انخفضت اسهم جوجل ما يقرب من 27 ٪، بناءً على مخاوف من التباطؤ الدوري في دولارات الإعلانات.

ولكن كما قال وارن بافيت ذات مرة، "أنت تدفع ثمناً مرتفعاً مقابل إجماع مبتهج". مع استقراء التشاؤم الآن عبر مساحة الإعلان الرقمية، تبدو اسهم جوجل رخيصة جداً بالفعل - حتى أرخص من ارباحها الرئيسية التي توحي بها.

تقييم سهم جوجل لديه نسبة P/E منخفضة تاريخياً

تجدر الإشارة إلى أن نسبة سعر سهم جوجل إلى الارباح، استناداً إلى الارباح المتأخرة لمدة 12 شهراً، انخفضت إلى 19.4. هذا مستوى لم يسبق له مثيل منذ الأزمة المالية في الفترة 2008-2009 وما تلاها من هزاتها الأوروبية في 2011-2012:

من شأنه أن يشير إلى أن اسهم جوجل رخيصة إلى حد ما. قد يقول المتشككون أنه من الممكن أن يتقلص P/E إلى بعض الوقت مع مرور الوقت مع تزايد سعر سهم جوجل، بسبب قانون أعداد كبيرة. (مع توسع الشركة، ينخفض ​​نموها في المستقبل.)

ومع ذلك، من العدل أن نقول إن الإعلانات البحثية والأنظمة الإيكولوجية الإعلانية الرقمية الأخرى في Alphabet قد تفوقت على ما يعتقد المستثمرون أنه ممكن قبل 10 سنوات. بعد كل شيء، على الرغم من حجمه الهائل، إلا أن Google Search لا يزال ينمو بنسبة 24.2 ٪ في الربع الأخير من المقارنات الصعبة. كما يدفع المستثمرون مضاعفات أعلى للشركات المستقرة والمثبتة، وقد أثبتت Alphabet بالتأكيد أنها واحدة.

مستقبل اعمال جوجل

بالطبع، عندما تشتري سهم جوجل، ستحصل الآن على سهم شركة أكثر تنوعاً من 10 سنوات. والجدير بالذكر أنه مع استثمار ارباح الإعلانات الرقمية، استثمرت Alphabet بكثافة في أعمال جديدة، وأبرزها Google Cloud، وكذلك "الرهانات الأخرى"، مثل السيارات ذاتية القيادة ذاتية ومشاريع "Moonshot" الأخرى.

في عام 2021، كان لدى Google Cloud خسارة تشغيلية بلغت 3.1 مليار دولار - وهو مبلغ كبير، وإن كان تحسناً كبيراً من الخسارة البالغة 5.6 مليار دولار في العام السابق. وفي الوقت نفسه، كان لدى "الرهانات الأخرى" خسارة تشغيلية أكبر بمبلغ 5.3 مليار دولار، ارتفاعاً من خسارة قدرها 4.5 مليار دولار في العام السابق. إذا تمت إضافة هذه التكاليف مرة أخرى، فإن دخل التشغيل كان في الواقع أعلى بنسبة 10.6 ٪ من رقم 78.7 مليار دولار.

ولكن هل يجب أن تضيف هذه التكاليف مرة أخرى؟ أود أن أقول في الغالب نعم. على الرغم من أن Google Cloud تخسر أموالاً، إلا أن Amazon Web Services، أول محرك في هذه الصناعة، حقق هامش تشغيل بنسبة 35 ٪ في الربع الأخير على نطاق أوسع. لذلك على الأقل بالنسبة للسحابة، أعتقد أن هناك ارباحا في المستقبل وقيمة كبيرة.

جزء "الرهانات الأخرى" أكثر صرامة. اعتبارا من الآن، يبدو أن لا أحد يعين الكثير من القيمة لهذه المشاريع؛ ومع ذلك، فإن الأشخاص الذين يديرون جوجل ليسوا دمى، لذلك أعتقد أن هناك على الأقل بعض القيمة. ما إذا كانت هذه القيمة تبرر مليارات الدولارات الحالية في الإنفاق هي قضية أخرى.

باستثناء هذه العناصر، كان دخل التشغيل في Alphabet 2021 هو 87.1 مليار دولار، حتى بما في ذلك جميع تكاليف المقر الرئيسي. حققت Alphabet أيضاً 12 مليار دولار في "دخل آخر"، والذي يتضمن مكاسب في استثمارات الاسهم وإيرادات الفوائد ومكاسب العملات الأجنبية. على الرغم من أن هذا غير مضمون أن يكون إيجابياً كل عام، إلا أن Alphabet جعلت "دخلاً آخر" إيجابياً كل من السنوات الثلاث الماضية.

ومع ذلك، فإن أخذ ارباح خدمات Google "الأساسية" فقط وتطبيق معدل الضريبة بنسبة 16.2 ٪ الذي دفعته جوجل كل عامين آخران، كان صافي الدخل الصافي لخدمات Google الأساسية وحدها حوالي 73 مليار دولار.

تتمتع Alphabet بحد أقصى حوالي 1.43 تريليون دولار، أي حوالي 19.5 مرة. ومع ذلك، إذا قمت بحساب مبلغ 120 مليار دولار نقداً صافياً إضافياً يجلس على الميزانية العمومية، فإن اسهم جوجل تتداول بنسبة من قيمة المؤسسة (EV) إلى ارباح Google الأساسية البالغة 17.9 فقط. بالمقارنة، على أساس 18 شهراً، يتم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة EV إلى Ninings من 20.3.

هل سهم جوجل مناسب للشراء إذاً؟

يبدو أن المستثمرين في حالة من الذعر حول التوقعات على المدى القريب لبطء الإعلان. ومع ذلك، سجلت Google انخفاضاً في الإيرادات مرة واحدة فقط، في الربع الثاني من عام 2020، تماماً كما بدأت جائحة Covid-19 في الانتشار في جميع أنحاء العالم. بحلول الربع التالي، ارتفع نمو الإيرادات بالفعل إلى معدل نمو في منتصف المراهقة. حتى مرة أخرى في الركود 2008-2009، لا تزال Google تزداد إيراداتها، وإن كانت أبطأ أكثر مما كانت عليه في السنوات السابقة.

من الآمن أن نقول إن الأعمال الأساسية لـ Alphabet لا تزال شركة نمو، وأفضل بكثير من متوسط ​​الاسهم في ستاندرد آند بورز. وفي الوقت نفسه، يحصل المستثمرون على هذا العمل بخصم 10 ٪ على متوسط ​​الاسهم، بالإضافة إلى قسم السحابة من Google، " الرهانات الأخرى، "الدخل والاستثمارات الأخرى، وكومة نقدية ضخمة ... مجاناً.

بينما قام Alphabet بتخزين نقد تاريخياً، فقد بدأت في السنوات الأخيرة في إعادة المزيد من النقود إلى المساهمين عبر إعادة شراء الاسهم. أذن الشركة للتو بقيمة 70 مليار دولار أخرى في الربع الأخير. بمرور الوقت، لن يفاجئني أن أرى الإدارة تتخذ مقاربة ابل، والتي حافظت على الكثير من السيولة، ولكنها استخدمت الديون مقابل ممتلكاتها النقدية لشراء مبالغ ضخمة من مخزونها. قالت شركة Apple Management إنه على المدى الطويل، تتوقع أن تصل إلى موقف "صافي نقدي محايد"، مما يعني أن ديونها ستكون مساوية لأموالها. لا أرى لماذا لم يستطع Alphabet فعل الشيء نفسه، بالنظر إلى استقرار وربحية أعمالها الرقمية المهيمنة.

تذكر، بينما تبيع Snap أيضاً الإعلانات، فإن منصة الوسائط الاجتماعية الخاصة بها ليست في أي مكان بالقرب من نفس جودة البحث في Alphabet وغيرها من أعمال الإعلانات الرقمية. في الواقع، لا تزال SNAP تولد خسائر هائلة في النتيجة النهائية، وليس لديها أي فرصة لإحداث ارباح إيجابية لسنوات.

في هذه الأثناء، تتداول Alphabet بأكثر من 19.5 أضعاف ارباحها التجارية الأساسية، ولكنها في الواقع أرخص بكثير عند تحديد نقدها وإيراداتها الأخرى. هذا على الرغم من أن هذا العمل لا يزال يظهر صورة نمو قوية. ويتم تعيين انقسامات السحابة التي تصنع الخسائر و "الرهانات الأخرى" إما صفر أو قيمة سالبة، على الرغم من وجود فرصة جيدة للغاية أنها تحتوي على قيمة إيجابية كبيرة-وخاصة السحابة. الكل في الكل، تبدو اسهم جوجل واحدة من أرخص الاسهم حولها، وخاصة عند النظر في الجودة العالية لامتيازاتها. شكرا، المفاجئة.