لماذا قد يبدو سهم American Airlines خطراً للغاية ويجب تجنبه؟

خلال الجزء الأكبر من العام الماضي، بدا أن أسهم شركة الخطوط الجوية الأمريكية American Airlines (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NASDAQ: AAL) تتحدى العقبات، على الرغم من استمرار تأثير جائحة COVID-19 على الطلب.

في الواقع، سجلت شركة American Airlines خسارة ما قبل الضرائب بقيمة 2.5 مليار دولار في عام 2021. وباستثناء البنود الخاصة (وعلى الأخص الاستفادة من برامج دعم الرواتب الحكومية)، بلغت خسائرها قبل الضرائب ما يقرب من 7 مليارات دولار. ومع ذلك، أمضت أسهم شركة أمريكان إيرلاينز معظم العام الماضي فوق مستويات 20 دولاراً، مما جعل قيمتها السوقية تتماشى تقريباً مع مستويات ما قبل الوباء وقيمتها المؤسسية عند أعلى مستوياتها في عدة سنوات.

في الآونة الأخيرة، بدأ الواقع في التغيير. فقد سهم أمريكان إيرلاينز أكثر من ربع قيمته منذ أبريل. ومع ذلك، تواجه الشركة رياحاً معاكسة في الارباح يمكن أن تبقي سهم AAL يتحرك منخفضاً بمرور الوقت.

التكاليف المرتفعة تقابل الطلب القوي

رفعت شركة أمريكان إيرلاينز الشهر الماضي توجيهاتها للربع الثاني. وتتوقع الآن أن تبلغ عن 4٪ إلى 6٪ هامش معدّل قبل الضرائب: ارتفاعاً من التوقعات الأولية عند 3٪ إلى 5٪. ومن شأن ذلك أن يمنح الشركة أول ارباح ربع سنوية لها منذ عام 2019.

هذا يمثل خطوة في الاتجاه الصحيح. ومع ذلك، كان الأمريكيون بحاجة إلى تحسن كبير في الطلب فقط لتحقيق هذه الزيادة الصغيرة في التوجيه. تقدر أمريكان إيرلاينز حالياً أن إيرادات الوحدات ارتفعت بنسبة 20٪ إلى 22٪ مقارنة بالربع الثاني من عام 2019: 6 نقاط مئوية أفضل من توقعاتها الأولية. وحتى مع ازدهار المبيعات، تدعو التوجيهات الأمريكية المحدثة إلى هامش معدل قبل الضريبة ربع سنوياً أقل بكثير من نتيجة الربع الثاني لعام 2019 البالغة 9٪.

علاوة على ذلك، خسرت شركة أمريكان إيرلاينز 1.9 مليار دولار قبل الضرائب في الربع الأول، باستثناء البنود الخاصة. إن ربح الشركة المتوقع للربع الثاني - عادةً الجزء الأكثر ربحية من العام - لن يعوض حتى نصف خسارتها في الربع الأول. وهذا يترك الأمريكيين على المسار الصحيح لخسارة سنة كاملة أخرى في عام 2022.

المزيد من الزيادات في التكلفة في المستقبل

في الآونة الأخيرة، كانت تكاليف الوقود هي أكبر نقطة ضغط على ارباح الخطوط الجوية الأمريكية. لكن تكاليف الوحدات غير المتعلقة بالوقود لا تزال أعلى بكثير من مستويات 2019 أيضاً.

يمكن أن تضيف أجور الطيارين المرتفعة إلى مشاكل ارباح الأمريكيين على المدى القريب. في الشهر الماضي، وزعت الشركة زيادات ضخمة على رواتب آلاف الطيارين في شركات الطيران الإقليمية المملوكة لها بالكامل. بالإضافة إلى الزيادات الدائمة، سيحصل الطيارون على زيادة في الأجور بنسبة 50٪ حتى أغسطس 2024 حيث تتطلع شركة أمريكان إيرلاينز إلى معالجة مشكلة الاستنزاف التي تعكر صفو صناعة الطيران الإقليمية.

قامت شركة أمريكان إيرلاينز أيضاً مؤخراً بتمديد عرض عقد جديد لطياريها الرئيسيين. في حالة التصديق، سيحصل الطيارون على زيادات بمعدل 6٪ في تاريخ التوقيع، وزيادات إضافية بنسبة 5٪ في بداية 2023 و2024، ومكافأة بأثر رجعي لمرة واحدة.

قد تكون هذه الزيادات في الأجور ضرورية للاحتفاظ بالطيارين وتجنيدهم، لكن من المرجح أن تزيد النفقات السنوية بمقدار 500 مليون دولار أو أكثر خلال السنوات القليلة المقبلة. وهذا سيجعل من الصعب على شركة أمريكان إيرلاينز إعادة ارباحها إلى مستويات ما قبل الجائحة.

يبدو سهم أمريكان إيرلاينز كمصيدة قيمة

بعد التراجع الأخير، يتم تداول أسهم American Airlines بسبعة أضعاف ارباحها المتوقعة لعام 2023 وأقل من أربعة أضعاف ارباحها المتوقعة لعام 2024. هذا قد يجعل الأمر يبدو وكأنه صفقة رائعة.

في الواقع، من المرجح أن تكون أسهم شركة أمريكان إيرلاينز فخاً للقيمة. ربما سيظل الطلب محموماً، مما سيمكن الشركة من تعويض التكاليف المتزايدة. ولكن هناك بالفعل دلائل على أن التضخم بدأ يضغط على ميزانيات السفر الترفيهي. وفي الوقت نفسه، إذا انزلق الاقتصاد الأمريكي إلى الركود، فسوف يؤدي ذلك بلا شك الشركات إلى كبح جماح الإنفاق على سفر الأعمال.

إذا كان الطلب أقل من التوقعات، فقد تكافح شركة الخطوط الجوية الأمريكية للعودة إلى الربحية الثابتة خلال العامين المقبلين. لسوء الحظ، فإن المجال الأمريكي للخطأ أقل بكثير من معظم أقرانه، بسبب عبء الديون الهائل. الشركة لديها 4.2 مليار دولار من الديون المستحقة في عام 2023، و3.5 مليار دولار تستحق في عام 2024، و9.3 مليار دولار تستحق في عام 2025.

في الوقت الحالي، تمتلك أمريكان إيرلاينز الكثير من السيولة لتغطية آجال استحقاق الديون على المدى القريب. ولكن إذا لم تتعافى قوة ارباح الشركة قريباً، فقد تجد شركة الطيران العملاقة نفسها في محنة بعد عامين على الطريق. نتيجة لذلك، قد تبدو أسهم شركة أمريكان إيرلاينز رخيصة الآن، لكنها قد تستمر في الانخفاض.