ما هو التدفق النقدي الحر ولماذا هو مهم في التحليل الأساسي؟

التدفق النقدي الحر (FCF Free Cash Flow) هو النقد المتبقي بعد أن تدفع الشركة لدعم عملياتها وتقوم بأي نفقات رأسمالية (شراء الأصول المادية مثل الممتلكات والمعدات). يرتبط التدفق النقدي الحر بصافي الدخل، ولكن ليس هو نفسه. يستخدم صافي الدخل بشكل شائع لقياس ربحية الشركة، بينما يوفر التدفق النقدي الحر رؤية أفضل لكل من نموذج أعمال الشركة والصحة المالية للمؤسسة.

ما هو التدفق النقدي الحر ولماذا هو مهم للمستثمرين؟

يتم حساب التدفق النقدي الحر باستخدام عدة عناصر من بيان التدفق النقدي للشركة. لتحديد FCF، اطرح "النفقات الرأسمالية" من "صافي النقد من الأنشطة التشغيلية" (يُدرج أحياناً على أنه "النقد الذي توفره العمليات" أو مصطلح مشابه). فيما تكون معادلة التدفق النقدي الحر كما يلي:

التدفق النقدي الحر = صافي النقد من الأنشطة التشغيلية - النفقات الرأسمالية

إذا كانت شركة (مثل العديد من شركات التكنولوجيا عالية النمو) لديها "نفقات برمجيات مرسملة" أو تقدم تقارير منتظمة عن "عمليات استحواذ تجارية" في بيانات التدفقات النقدية الخاصة بها، فإن هذه المصروفات النقدية تُطرح أيضاً من "صافي النقد من الأنشطة التشغيلية" لحساب FCF.

للعثور على هذه العناصر في ملف التقرير ربع السنوي أو السنوي، ابحث عن بيان التدفق النقدي أو قائمة التدفقات النقدية. فيما ينقسم بيان التدفق النقدي إلى ثلاثة أقسام: الأنشطة التشغيلية وأنشطة الاستثمار وأنشطة التمويل. يمكن العثور على "صافي النقد من الأنشطة التشغيلية" (أو شيء مشابه) ضمن قسم الأنشطة التشغيلية، بينما يتم إدراج "النفقات الرأسمالية" والنفقات المؤهلة الأخرى ضمن أنشطة الاستثمار.

مثال حول كيفية حساب التدفق النقدي الحر FCF

فيما يلي مثالان حقيقيان لـ FCF من شركتين مختلفتين، Chevron و Nike. أولاً، من بيان التدفقات النقدية لشركة Chevron من الإيداع العام للربع الثالث 2020:

(صافي النقد المقدم من الأنشطة التشغيلية 8.3 مليون دولار) - (النفقات الرأسمالية 6.9 مليون دولار) = التدفق النقدي الحر 1.4 مليون دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2020.

ومن الافصاح عن الربع الثاني من عام 2020 لشركة Nike بموجب بيان التدفقات النقدية الموحد:

(النقد المقدم من العمليات بقيمة 3.4 مليار دولار أمريكي) - (إضافات للممتلكات والمنشآت والمعدات بقيمة 344 مليون دولار أمريكي) = تدفق نقدي حر قدره 3.02 مليار دولار أمريكي خلال الأشهر الستة المنتهية في 30 نوفمبر 2020.

كما ترى، يتم حساب التدفق النقدي الحر لجميع أنواع الشركات - تلك التي تتطلب استثمارات كبيرة في الممتلكات والمعدات مثل شركة Chevron النفطية، وتلك التي لديها الكثير من الأصول غير المادية مثل العلامات التجارية ومواقع التجارة الإلكترونية مثل Nike. بغض النظر عما تفعله الشركة من أجل العمل، فإن FCF هي مقياس بسيط لبقية الأموال النقدية في نهاية الفترة الزمنية المحددة. هذا النقد المتبقي متاح للشركة لسداد الديون أو توزيعات الارباح للمساهمين أو تمويل برامج إعادة شراء الاسهم (وكلها مسجلة في قسم "أنشطة التمويل" في بيان التدفق النقدي). يمكن أيضاً استخدام رقم التدفق النقدي الحر في نموذج التدفق النقدي المخصوم لتقدير القيمة المستقبلية للشركة.

كيف يختلف التدفق النقدي الحر عن صافي الدخل و EBITDA

يختلف التدفق النقدي الحر عن صافي ارباح الشركة أو صافي الخسارة، والتي تُستخدم لحساب ربحية السهم العادية (EPS) ونسب السعر إلى الارباح (P / E). يستثني FCF العناصر غير النقدية مثل الاستهلاك والإطفاء (تم تقييمها للأغراض الضريبية فقط لحساب قيم الأصول المدفوعة في الماضي)، والتغيرات في قيم المخزون، وتعويضات الموظفين القائمة على الاسهم. نظراً لأن FCF لا تشمل سوى المعاملات النقدية، فإنها تعطي صورة أوضح لمدى ربحية الشركة. يمكن أن يكشف FCF أيضاً عما إذا كانت الشركة تتلاعب بارباحها - مثل بيع الأصول (عنصر غير تشغيلي) أو عن طريق تعديل قيمة مخزونها من المنتجات المعروضة للبيع. أو، إذا قامت إحدى الشركات بعملية شراء كبيرة (مثل شراء عقار جديد أو الاستثمار في أصول جديدة غير ملموسة) في الماضي القريب، فقد يكون التدفق النقدي الحر أعلى من صافي الدخل - أو يظل إيجابياً حتى عندما تبلغ الشركة عن خسارة صافية.

يختلف FCF أيضاً عن EBITDA (الارباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء). EBITDA، على عكس FCF، تستبعد مدفوعات الفائدة على مدفوعات الديون والضرائب. مثل FCF، يمكن أن تساعد EBITDA في الكشف عن إمكانات توليد النقد الحقيقية للشركة ويمكن أن تكون مفيدة لمقارنة إمكانات ارباح إحدى الشركات بأرباح نظيرها.

أهمية التدفق النقدي الحر

يعطي التدفق النقدي الحر، مقارنة بالدخل الصافي، صورة أكثر دقة عن الحالة المالية للشركة ويصعب التلاعب بها، لكنه ليس مثالي. نظراً لأنه يقيس النقد المتبقي في نهاية فترة محددة، يمكن أن يكون مقياساً "أكثر تكتلاً" من صافي الدخل. على سبيل المثال، إذا اشترت شركة عقاراً جديداً، فقد يكون التدفق النقدي الحر سلبياً بينما يظل صافي الدخل إيجابياً. وبالمثل، يمكن أن يظل التدفق النقدي الحر إيجابياً في حين أن صافي الدخل أقل بكثير أو حتى سلبي. إذا تلقت شركة ما دفعة كبيرة لمرة واحدة مقابل الخدمات المقدمة، فمن المحتمل جداً أن تظل التسهيلات النقدية البرمجية الخاصة بها إيجابية حتى لو تكبدت نفقات إطفاء عالية (مثل تكاليف البرامج والأصول غير الملموسة الأخرى لشركة الحوسبة السحابية).

بسبب التباين قصير الأجل المتأصل في التدفق النقدي الحر، يختار العديد من المستثمرين تقييم صحة الشركة باستخدام صافي الدخل لأنه يخفف من التقلبات في الربحية. ومع ذلك، عند تقييمها على مدى فترات طويلة من الزمن، يوفر التدفق النقدي الحر صورة أفضل للنتائج التشغيلية الفعلية للشركة. يعد التكييف المباشر مفيداً أيضاً في قياس قدرة الشركة على سداد الديون وتمويل مدفوعات الارباح.

قد يكون الإبلاغ السلبي عن التدفق النقدي الحر لفترة طويلة بمثابة علامة حمراء للمستثمرين. حيث نج استنزافاً في النقد والأصول من الميزانية العمومية للشركة، وعندما تكون الشركة لديها مستوى منخفض من النقد، فقد تحتاج إلى خفض أو إلغاء توزيعات الارباح أو جمع المزيد من السيولة عن طريق بيع الديون أو الاسهم الجديدة.

التدفق النقدي الحر له حدوده، ولكنه يمكن أن يكون أيضاً أداة قوية. ضع في اعتبارك ذلك جنباً إلى جنب مع مقاييس أخرى مثل نمو المبيعات ونسبة التدفق النقدي إلى الدين لتقييم كامل ما إذا كان السهم يستحق أموالك التي كسبتها بشق الأنفس.