هل سهم Micron Technology مناسب للشراء الآن؟

بعد ان خيبت توجيهات Micron Technology في الربع الأول توقعات المحللين على نطاق واسع، نشرت شركة تصنيع شرائح الذاكرة تقريراً مختلطاً للربع الرابع، حيث تتوقع أن يستمر التباطؤ الدوري لسوق الذاكرة وتستعد لتصنيع شرائح الذاكرة لتباطؤ دوري قوي، فهل سهم Micron Technology مناسب للشراء الآن؟

هل سهم Micron Technology مناسب للشراء الآن؟

نشرت شركة Micron Technology (MU) تقرير ارباح فوضوي في 29 سبتمبر. بالنسبة للربع الرابع من السنة المالية 2022، التي انتهت في 1 سبتمبر، انخفضت إيرادات شركة تصنيع شرائح الذاكرة بنسبة 20٪ على أساس سنوي إلى 6.64 مليار دولار، حيث فقد المحللون "تقدر بـ 140 مليون دولار وتنهي سلسلة نمو الإيرادات البالغة تسعة أرباع. مع انخفاض صافي دخلها المعدل بنسبة 42٪ إلى 1.62 مليار دولار، أو 1.45 دولاراً للسهم، لكنه لا يزال يطابق التوقعات بثمانية سنتات.

بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2023، تتوقع شركة Micron أن تنخفض إيراداتها وعائد السهم المعدلة بنسبة 45٪ و 98٪ على أساس سنوي، على التوالي. توقع المحللون فقط انخفاض إيراداتها وارباحها بنسبة 26٪ و 67٪ على التوالي. كانت هذه الأرقام الرئيسية كئيبة، لكن سهم ميكرون ظل ثابتاً إلى حد ما بعد التقرير. هذا على الأرجح لأن اسهمها قد انخفضت بالفعل بنسبة 50 ٪ تقريباً هذا العام حيث يستعد المستثمرون لانخفاض دوري في أسعار الذاكرة. فهل يجب على المستثمرين في النهاية شراء بعض اسهم ميكرون قبل أن يتعافى سوق الذاكرة؟

لماذا يعتبر ميكرون سهم دوري؟

في السنة المالية 2022، حققت شركة Micron 73٪ من إيراداتها من رقائق DRAM، و 25٪ من رقائق NAND (فلاش)، والباقي من أنواع أخرى من الذاكرة. شركة Micron ليست أكبر منتج في العالم لرقائق DRAM و NAND، لكنها تصنع رقائق أكثر كثافة (وبالتالي أكثر كفاءة في استخدام الطاقة) من أكبر منافسيها في كوريا الجنوبية Samsung و SK Hynix.

هذا التفوق التكنولوجي، إلى جانب حقيقة أنه لا يشتغل في الاسواق غير المتعلقة بالذاكرة مثل معظم منافسيها، يجعل من شركة Micron "لعبة خالصة" في النمو العلماني لسوق شرائح الذاكرة. ولكن هذا يعني أيضاً أن شركة Micron معرضة بشكل مباشر لأسعار الذاكرة الدورية أكثر من نظيراتها في الصناعة.

كما شهدت Micron آخر انخفاض دوري لها من 2019 إلى 2020، عندما أنتج صانعو شرائح الذاكرة عدداً كبيراً جداً من الرقائق لاسواق الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر المتباطئة. حيث تسببت وفرة العرض في انخفاض أسعار الذاكرة، وبدأ العديد من العملاء في تخزين رقائق الذاكرة الرخيصة هذه مع تفاقم الوباء - مما تسبب في استمرار الركود حتى مع قيام شركة Micron وغيرها من كبار مصنعي الرقائق بخفض إنتاجهم للرقائق الجديدة.

ولكن ابتداءً من النصف الثاني من عام 2020، انتعشت أسعار الذاكرة مرة أخرى مع وصول أجهزة الجيل الخامس الجديدة إلى السوق، حيث تسارعت مبيعات أجهزة الكمبيوتر مع عمل المزيد من الأشخاص من المنزل، وقامت مراكز البيانات بترقية بنيتها التحتية للتعامل مع الاستخدام المتزايد للخدمات المستندة إلى السحابة. كما عززت طفرة النمو التي دامت عامين عائدات شركة Micron، لكنها أعددتها أيضاً لإجراء مقارنات صعبة على أساس سنوي في سوق ما بعد الجائحة. كما أدت الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي إلى تفاقم هذا التباطؤ الدوري.

إلى متى سيستمر هذا الانكماش الدوري؟

لا تزال إيرادات ميكرون ترتفع بنسبة 11٪ في السنة المالية 2022، مع نمو مزدوج الرقم في كل من إيرادات DRAM و NAND، حيث بلغ هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع GAAP (مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً) أعلى مستوى له في ثلاث سنوات.

لسوء الحظ، تشير توقعاتها القاتمة للربع الأول من عام 2023 إلى أن التباطؤ الدوري قد بدأ للتو. في عرض النتائج للربع الرابع، حذرت من أن "التقاء غير المسبوق للأحداث الكلية وتعديلات اسهم العملاء يؤدي إلى انخفاض الطلب على DRAM و NAND إلى أقل بكثير من الاستهلاك النهائي" في "بيئة تسعير شديدة العدوانية".

ونتيجة لذلك، تتوقع شركة Micron أن يكون "نمو العرض في الصناعة أعلى بكثير من نمو الطلب" خلال الفترة المتبقية من تقويم عام 2022، مما سيؤدي على الأرجح إلى "مخزونات عالية جداً من الموردين لكل من رقائق DRAM و NAND". ومع ذلك، تتوقع أن يتحسن هذا الوضع في تقويم عام 2023 حيث يبدأ نمو الطلب في تجاوز نمو العرض في كلا السوقين.

مرة أخرى، تحاول شركة Micron ونظرائها في الصناعة إعادة هذا التوازن من خلال تقييد إنتاجهم للرقائق الجديدة. مع توقف نمو إيراداتها مؤقتاً، تظل ميكرون ملتزمة بإعادة 100٪ من التدفق النقدي الحر (FCF) - الذي ارتفع من 2.8 مليار دولار في السنة المالية 2021 إلى 3.2 مليار دولار في السنة المالية 2022 - إلى مستثمريها من خلال عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الارباح.

هل ميكرون سهم رقائق مقومة بأقل من قيمته؟

يجب أن يستعد مستثمرو شركة ميكرون لبضعة أرباع أخرى على الأقل من انخفاض الإيرادات والارباح. في الوقت الحالي، يتوقع المحللون أن تنخفض إيراداتها وارباحها المعدلة بنسبة 23٪ و 64٪ على التوالي في السنة المالية 2023. وقد تحتاج هذه التقديرات إلى مزيد من التخفيض بعد أن كانت تقديرات الربع الأول لشركة Micron مخالفة بشكل كبير لتوقعات وول ستريت.

ومع ذلك، فإنهم يتوقعون أيضاً أن تبدأ إيراداتها وعائدات السهم المعدلة في النمو مرة أخرى في السنة المالية 2024 حيث ينتهي هذا الانكماش الدوري أخيراً. يجب أن نتعامل مع هذه التوقعات بحذر، لكنهم يقترحون أن سهم ميكرون مقوم بأقل من قيمته الحقيقية بستة أضعاف الارباح الآجلة. لن يجتذب عائد توزيعات الارباح الآجل البالغ 0.9٪ أي مستثمر جاد في الدخل، لكنه لا يزال مكافأة جيدة للمستثمرين الصابرين و الذين هم على استعداد لمواجهة الرياح المعاكسة الدورية.

سيظل سهم Micron تحت ضغط كبير في هذه السوق الصعبة، لكن تفوقه التكنولوجي واستقراره المالي وتقييماته المنخفضة يجب أن يحد من احتماله السلبي حتى تتعافى اسواق DRAM و NAND.