ما هي عمليات إعادة شراء الاسهم؟

على مدى العقدين الماضيين، أصبحت عمليات إعادة شراء الاسهم جزءاً كبيراً من الطريقة التي تستخدم بها الشركات ارباحها لإعادة رأس المال إلى المساهمين.  ففي الربع الأول من عام 2022 وحده، أعلنت الشركات عن أكثر من 300 مليار دولار في تصاريح إعادة شراء جديدة، وهو أعلى مستوى على الإطلاق.  في عام 2021، بلغ إجمالي عمليات إعادة الشراء 880 مليار دولار فقط من الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز، وتشير التقديرات إلى أن الإجمالي سيتجاوز تريليون دولار في عام 2022.

ما هي عمليات إعادة شراء الاسهم؟

 عمليات إعادة شراء الاسهم ليست مفهومة جيداً من قبل العديد من المستثمرين. بالتأكيد، المفهوم الأساسي بسيط: تشتري الشركة اسهما من اسهمها.  لكن العملية التي تقف وراء ذلك والأسباب التي قد تجعل الشركات تختار إعادة شراء اسهمها تظل لغزا للكثيرين، وكذلك الإجابة على ما إذا كانت عمليات إعادة شراء الاسهم مفيدة للمستثمرين.  في هذه المقالة، سنتعمق في المعرفة الأساسية التي يحتاج المستثمرون إلى معرفتها حول عمليات إعادة شراء الاسهم ولماذا من المهم معرفة كيفية عملها.

 فهم إعادة شراء الاسهم

 عندما يكون لدى الشركة ارباح زائدة، أو لديها أموال متراكمة بطريقة أخرى في ميزانيتها العمومية، فهناك عدة طرق مختلفة يمكن من خلالها استخدام الأموال.  يمكنها إعادة استثمار الارباح في الأعمال التجارية من خلال تطوير منتجات جديدة أو زيادة اسهمها. كما يمكنها الحصول على أعمال أخرى. ويمكن أن تدفع توزيعات ارباح للمساهمين.  ويمكنها استخدام نقودها لإعادة شراء اسهم من اسهمها.  في حين تستخدم العديد من الشركات مزيجاً من هذه الأساليب.  على سبيل المثال، العديد من الاسهم التي تدفع ارباحا تشتري أيضاً الاسهم.

وعادة ما تكون آليات إعادة شراء الاسهم بسيطة للغاية.  أولاً، تم إنشاء برنامج إعادة الشراء. حيث سيصرح مجلس إدارة الشركة بإعادة الشراء، عادةً بمبلغ محدد بالدولار مع تاريخ انتهاء الصلاحية. على سبيل المثال، قد تقرأ أن "مجلس إدارة الشركة XYZ وافق على تفويض إعادة الشراء بقيمة 500 مليون دولار، بدءاً من 1 يوليو 2022، وينتهي في 30 يونيو 2023." ولكي نكون واضحين، لا يعني تصريح إعادة الشراء أن الشركة ستعيد شراء أي اسهم.  في الواقع، لا يتم استخدام أذونات إعادة الشراء كثيراً.  لكن التفويض يعطي الإدارة القدرة على القيام بذلك.

و بعد ذلك، تقوم الشركة بإعادة شراء الاسهم.  ادة ما يحدث ذلك في السوق المفتوحة و في بعض الحالات، يمكن إجراء عمليات إعادة الشراء مباشرة من المساهمين من خلال عملية تُعرف باسم عرض العطاء.  أخيراً، تمتص الشركة الاسهم المعاد شراؤها، ويقل عدد الاسهم القائمة.

لماذا تقوم الشركات بإعادة شراء اسهمها؟

 في البداية قد يبدو غريباً أن الشركات تعيد شراء اسهم من اسهمها.  لكن هناك بعض الأسباب القوية للقيام بذلك.  خاصة بالنسبة للسهم المقوم بأقل من قيمته الحقيقية  إذا كان بإمكانك شراء فاتورة بقيمة 100 دولار مقابل 50 دولاراً، ألن تفعل ذلك كثيراً قدر الإمكان؟  هذا في الأساس أحد أكبر الأسباب التي تجعل الشركات تختار إعادة شراء الاسهم.  إذا اعتقد مجلس إدارة الشركة أن اسهمها يتم تداولها مقابل خصم كبير من قيمتها الجوهرية، فقد تختار التصرف بقوة مع عمليات إعادة الشراء.  ولقد رأينا هذا كثيراً في القطاع المالي في السنوات الأخيرة، وهذا هو السبب الذي قدمه وارن بافيت بشأن عمليات إعادة شراء اسهم بيركشاير هاثاواي Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B).

وفي خضم تراجع سوق الاسهم في عام 2022، نفذت العديد من الشركات في الصناعات والقطاعات التي لم تعيد شراء الاسهم تاريخياً - مثل شركات التكنولوجيا سريعة النمو وصناديق الاستثمار العقاري (REITs) - برامج إعادة الشراء.  والسبب الأكثر شيوعاً الذي تم الاستشهاد به هو أن الإدارة تعتقد أن السهم هو صفقة بالنسبة لقيمته الجوهرية.

 ما لم تكن تمتلك اسهما في أحد الاسهم في حساب يتمتع بامتيازات ضريبية مثل حساب الجيش الجمهوري الإيرلندي، فإن ارباح الاسهم تخضع عموماً للضريبة.  ومن المؤكد أن معدلات الضرائب المفروضة على معظم ارباح الاسهم أفضل من تلك المفروضة على الدخل العادي، لكننا ما زلنا نتحدث عن فرض ضريبة على ارباح الاسهم بين 15٪ و 23.8٪ لمعظم المستثمرين.

وفي الوقت نفسه، عندما تستخدم الشركة الارباح الزائدة لإعادة شراء الاسهم، فإنها لا تنشئ حدثاً خاضعاً للضريبة للمساهمين.  حيث تجدر الإشارة إلى أن قانون الحد من التضخم الذي تم تمريره مؤخراً يحتوي على ضريبة انتقائية بنسبة 1 ٪ على عمليات إعادة الشراء (يتم تقييمها على الشركة)، ولكن هذا لا يزال أقل بكثير من الضريبة التي سيواجهها المستثمرون إذا اختارت الشركة دفعها كارباح بدلاً من ذلك.  .

 زيادة ربحية السهم

 لا ترغب الشركات عموماً في الاعتراف بهذا الأمر، ولكن الحقيقة هي أن عمليات إعادة الشراء يمكن أن تجعل نمو ارباح الشركة يبدو أفضل مما هو عليه في الواقع.  لنفترض أن الشركة "س" لديها 10 ملايين سهم قائم وحققت ارباحا قدرها 20 مليون دولار هذا العام.  تظهر بعض العمليات الحسابية البسيطة أن ارباح السهم (EPS) للسنة كانت 2 دولار.  ومع ذلك، لنفترض أن الشركة أعادت شراء مليون سهم من الاسهم - مما خفض عدد اسهمها إلى 9 ملايين - وكسبت 20 مليون دولار مرة أخرى العام المقبل.  الآن، نظراً لوجود عدد أقل من الاسهم، تبلغ ارباح الشركة 2.22 دولاراً أمريكياً للسهم الواحد. و يبدو أن الارباح نمت بنسبة 11٪ على الرغم من أن الشركة حققت نفس القدر من الربح.

 من الأسهل خفض عمليات إعادة الشراء في الأوقات الصعبة فهناك عدد أقل من الطرق المؤكدة لجعل سعر السهم ينخفض ​​بدلاً من خفض الارباح طويلة الأمد.  نتيجة لذلك، لا تبدأ الشركات في كثير من الأحيان ارباحا أو تزيدها ما لم تكن متأكدة تماماً من أن العائد سيكون مستداماً في المستقبل.

 من ناحية أخرى، تأتي عمليات إعادة الشراء وتذهب، ولا يقلق المستثمرون حقاً بشأنها - على الأقل ليس إلى الحد الذي يقلقهم بشأن تخفيضات الارباح.  لذلك قد تختار الشركات استخدام الارباح في عمليات إعادة الشراء بدلاً من الالتزام بدفع ارباح لأنها تمنحهم مزيداً من المرونة المالية في المستقبل.

 أخيراً، هناك سبب آخر لإعادة الشراء وهو تعويض التخفيف من التعويض المستند إلى الاسهم.  إذا مارس موظفو الشركة خيارات مثل مليون سهم جديد، فسيؤدي ذلك إلى إضعاف السهم.  بمرور الوقت، يمكن أن يكون للتعويض المستند إلى الاسهم تأثير مخفف للغاية، ولكن يمكن استخدام عمليات إعادة شراء الاسهم بشكل استراتيجي للحفاظ على ثبات عدد الاسهم.

 كيف تؤثر عمليات إعادة شراء الاسهم على السوق:

 ليس لعمليات إعادة شراء الاسهم أي تأثير مباشر على السوق، أو على المستثمرين، بصرف النظر عن احتمال جعل ارباح الاسهم أقل مما كان يمكن أن تكون عليه لولا ذلك.  عندما يتعلق الأمر بالمستثمرين، يمكن أن تكون عمليات إعادة الشراء طريقة رائعة لخلق القيمة، خاصة إذا تمت للأسباب الصحيحة، مثل تداول الاسهم بأقل من قيمتها الحقيقية.  وعلى الرغم من أن عمليات إعادة شراء الاسهم هي من الناحية الفنية مجرد نقل الأموال من مكان واحد (الميزانية العمومية للشركة) إلى مكان آخر، فإن عمليات إعادة شراء الاسهم غالباً ما يكون لها تأثير على زيادة سعر السهم. و كما ذكرنا، يمكن لعمليات إعادة الشراء أن تجعل نمو الارباح يبدو أقوى بكثير مما هو عليه بالفعل، ويستخدم المستثمرون مقاييس مثل معدلات نمو الارباح ونسبة السعر إلى الربحية عند تقييم الشركات.

 إيجابيات وسلبيات إعادة شراء الاسهم:

 بشكل عام، تعد عمليات إعادة شراء الاسهم طريقة ملائمة للمساهمين لاستخدام رأس المال.  ولكن، مثل معظم موضوعات الاستثمار، هناك إيجابيات وسلبيات، بالإضافة إلى طرق جيدة وسيئة لاستخدام عمليات إعادة شراء الاسهم.على سبيل المثال، تقوم العديد من الشركات بإعادة شراء الاسهم بغض النظر عن السعر أو التقييم ويمكن أن ينتهي بها الأمر بدفع أكثر من القيمة الجوهرية، خاصة في بيئات السوق القوية.  مع وضع ذلك في الاعتبار، إليك قائمة ببعض إيجابيات وسلبيات عمليات إعادة شراء الاسهم التي يجب أن يكون المستثمرون على دراية بها:

مزايا عمليات إعادة شراء الاسهم:

يمكن إنشاء قيمة للمساهمين إذا تم إعادة شراء الاسهم بأقل من قيمتها الجوهرية.

يمكن أن تجعل نمو الارباح يبدو أقوى.

يمكن تعويض التخفيف من التعويض القائم على الاسهم.

طريقة أكثر مرونة لإعادة رأس المال من دفع ارباح الاسهم.

تؤدي عمليات إعادة شراء الاسهم إلى إعادة رأس المال إلى المساهمين ولكنها لا تخضع للضريبة على المستوى الفردي مثل توزيعات الارباح.

سلبيات عمليات إعادة شراء الاسهم:

عمليات السحب المحتملة لعمليات شراء الاسهم

تقوم العديد من الشركات بإعادة شراء الاسهم فقط لزيادة ارباح السهم.

تقليل النقد المتاح في الميزانية العمومية للشركة.

تخضع عمليات إعادة الشراء الآن لضريبة انتقائية بنسبة 1٪.

يمكنهم استخدام رأس المال الذي كان يمكن استخدامه بطرق أكثر إنتاجية (مثل الاستثمار في الابتكارات التكنولوجية الجديدة).

 في معظم الحالات، فإن إعادة الشركات لرأس المال إلى المساهمين، سواء في شكل عمليات إعادة شراء أو توزيعات ارباح، أمر جيد.  ومن نواحٍ عديدة، تتمتع عمليات إعادة الشراء ببعض المزايا المهمة مقارنةً بدفع ارباح الاسهم، خاصةً إذا كان السهم يتداول حقاً بأقل من قيمته الجوهرية.

 ومع ذلك، مثل معظم موضوعات الاستثمار، لا توجد إجابة واحدة تناسب الجميع حول ما إذا كانت عمليات إعادة شراء الاسهم جيدة أو سيئة للمستثمرين.  ويجب تقييمها على أساس كل حالة على حدة.