هل شراء سهم AMC فكرة جيدة الأن بعد فقدان 90% من قيمته؟

لا تزال أسهم سلسلة دور السينما المتهالكة AMC Entertainment Holdings (AMC) من الاسهم الشائعة لدى المتداولين، حتى لو تنفيس الضغط القصير الملحمي لعام 2021. إلى اليوم، انخفض سعر سهم AMC بنسبة 90٪ عن ذروة سنوات مجدها.

انخفض سهم AMC بدرجة كافية بحيث أصبح على مسافة قريبة من تقييمات ما قبل COVID-19، ويمكن للمستثمرين مناقشة حقيقية شراء السهم كاستثمار طويل الأجل. تعتمد هذه الإجابة على قدرة الشركة على جني الارباح. لسوء الحظ، هناك بعض العوائق التي ستحدث قريباً. لنتعرف.

موثوقية الحضور غير مؤكد لدى AMC

لا أحد يعرف على وجه اليقين ما هو التأثير طويل المدى للوباء على الأعمال المسرحية، ولكن يبدو أن الحضور أخذ نجاحاً.

أشار استطلاع أجرته شركة Morning Consult في وقت سابق من هذا العام إلى أن 62٪ من المشاركين شعروا بالراحة الكافية لحضور فيلم في المسرح، وهي علامة على أن الناس يتخطون الوباء. ومع ذلك، قال 55٪ إنهم مهتمون أكثر بمشاهدة الأفلام من منازلهم، وألقى 50٪ باللوم على ارتفاع الأسعار كسبب لتجنب دور السينما. بعبارة أخرى، لا تقدم المسارح تجربة تبرر الجهد والمال.

هذا يظهر في أرقام AMC. بلغ إجمالي الحضور في الأشهر الستة الأولى من عام 2022 98.2 مليوناً، انخفاضاً من 176.7 مليوناً في عام 2019. وهذا يمثل انخفاضاً بنسبة 44٪ في الحضور عن مستويات ما قبل الجائحة. يمكنك أن ترى أدناه أن هذه حركة المرور ليست كافية لتشغيل الشركة بشكل مربح؛ التدفق النقدي التشغيلي سلبي، والتدفق النقدي الحر، والذي يتضمن الفائدة على الديون والاستثمارات النقدية في المسارح، أسوأ:

يجب على المستثمرين متابعة حضور المسرح عن كثب خلال الأرباع القادمة، والتي من المحتمل أن تكون قابلة للمقارنة على الأقل بمستويات ما قبل الجائحة حتى تتمكن AMC من توليد التدفق النقدي على المدى الطويل. تمتلك الشركة 1.1 مليار دولار من السيولة المتاحة (نقداً بالإضافة إلى خطوط ائتمان مفتوحة)، لذلك لديها الوقت لتصحيح الوضع.

تخفيض تقييم سهم AMC

لا يعني بقاء AMC على المدى الطويل بالضرورة أنه سيكون السهم استثماراً مجزياً للمساهمين. على الجانب الإيجابي، فإن التقييم المرتفع للسهم بعد ضغوطه القصيرة قد تبدد إلى حد كبير. واليوم، لا تزال قيمة مؤسستها، وهي القيمة السوقية بالإضافة إلى صافي ديونها، أعلى بنسبة 37٪ مما كانت عليه قبل ثلاث سنوات (ما قبل الوباء)، لكنها بعيدة جداً عن عثرة 400٪ التي شهدتها خلال فترة ضغطها. إن صراع AMC الحالي يجعل من المستحيل تقريباً تبرير هذا التقييم.

أصدرت الإدارة العديد من الاسهم لجمع السيولة خلال الوباء، والتي لا تزال مصدر قلق للمساهمين اليوم. حيث زاد عدد اسهم الشركة بنحو 400٪ خلال السنوات الثلاث الماضية، مما أدى إلى انخفاض قيمة الاسهم الحالية، وهو ما يسمى التخفيف. يمكن أن تنمو أعمال AMC ككل، لكن لن يستفيد المستثمرون إذا أدت كل هذه الاسهم الجديدة التي تغرق السوق إلى إبطال أي تحسين لكل سهم.

في أغسطس، أصدرت AMC توزيعات الارباح لكن بشكل خاص، مما يمنح المساهمين وحدة واحدة من AMC Preferred Equity لكل سهم عادي. في الشهر الماضي، قدمت أوراقاً لبيع ما يصل إلى 425 مليوناً أخرى من وحدات الاسهم الممتازة هذه. يمكن للإدارة تحويل الوحدات المفضلة إلى اسهم عادية إذا أجاز مجلس الإدارة ووافق المساهمون بالتصويت.

تكمن مشكلة المساهمين في أن هذا يؤدي إلى التخفيف الهائل المحتمل على الطريق. يمكن أن يؤدي تحويل هذه الوحدات المفضلة إلى مخزون عادي إلى زيادة عدد الاسهم الحالية بمقدار ثلاثة أضعاف تقريباً، مما قد يؤدي على الأرجح إلى قتل عوائد الاستثمار لكل سهم باستثناء الانتعاش الملحوظ من قبل أعمال AMC.

الغرض من هذه الاسهم الممتازة هو الحفاظ على الوصول إلى التمويل إذا احتاجته الشركة، وهو تذكير بأن AMC ستفعل ما يجب عليها للبقاء في العمل. وإلى أن تتحسن أوضاعها المالية إلى الحد الذي يصبح فيه التخفيف الهائل بعيداً عن الطاولة، فإن امتلاك السهم أمر محفوف بالمخاطر، حتى بعد انخفاضه بنسبة 90٪.