ماذا نعرف عن سهم Mobileye الجديد وهل هو مناسب للشراء؟

خرجت Mobileye (MBLY) إلى الاكتتاب العام مرة أخرى في 26 أكتوبر بعد أن أمضت السنوات الخمس الماضية كشركة تابعة لشركة Intel (INTC). حيث قام المطور لأنظمة مساعدة السائق المتقدمة (ADAS) وشرائح رؤية الكمبيوتر بإدراج اسهمه عند سعر 21 دولاراً، وبدأ سهمه التداول عند 28.25 دولاراً. ولكن هل يعتبر سهمها استثماراً مفيداً في هذا السوق الصعب لاسهم الرقائق؟

ما هي أعمال Mobileye؟

تسيطر Mobileye على حوالي 70٪ من سوق ADAS. تستخدم هذه الأنظمة أجهزة استشعار وكاميرات لاكتشاف المخاطر أثناء القيادة وإيقاف السيارة. يمكن استخدامها أيضاً لضبط سرعة السيارة من خلال التحكم التكيفي في ثبات السرعة، وإبقائها متمركزة في حارة واحدة، ومراقبة ضغط الإطارات، وتتبع النقاط العمياء، وحتى تحليل حركات عين السائق بحثاً عن النعاس.

تعمل منصات ADAS من Mobileye على شرائح الرؤية الحاسوبية الخاصة بها EyeQ. تم إطلاق شريحتها السائدة الحالية، الجيل الرابع EyeQ4، في أواخر عام 2018 لسد الفجوة بين المركبات شبه المستقلة والمركبات ذاتية القيادة. تم تصميم EyeQ5، الذي دخل الإنتاج الضخم العام الماضي، للمركبات المستقلة من المستوى 4 والمستوى 5. يمكن للمركبات من المستوى 4 أن تقود نفسها بتدخل بشري محدود، في حين أن المركبات من المستوى 5 (التي لم تكن موجودة بعد) ستكون مؤتمتة بالكامل.

لماذا انفصلت إنتل عن Mobileye؟

اشترت انتل Mobileye في عام 2017 لتنويع أعمالها بعيداً عن وحدات المعالجة المركزية x86 لأجهزة الكمبيوتر ومراكز البيانات مع زيادة تعرضها للسوق المتنامي لرقائق السيارات. فقدت Mobileye Tesla كعميل رئيسي في العام السابق، وواجهت منافسة متزايدة من صانعي الرقائق الآخرين مثل Nvidia (NVDA) و Qualcomm (QCOM) - لذلك من المحتمل أن يتم شرائها من قبل صانع شرائح رئيسي مثل إنتل من تحمل تلك التحديات بمفردها.

ولكن على مدى السنوات الخمس الماضية، عانت شركة Intel من نقص في الرقائق، وتأخير المنتج، والتغييرات المتناقضة في الرئيس التنفيذي حيث تخلفت عن TSMC في "سباق العمليات" لإنتاج رقائق أصغر وأكثر كثافة. أجبرها هذا الضغط على تبسيط أعمالها، والتركيز على تعزيز أعمالها الأساسية لوحدة المعالجة المركزية x86، والبدء في تصفية أصولها غير الأساسية. في مواجهة هذه التحديات، كان من المنطقي بالنسبة لشركة Intel أن تنفصل عن Mobileye في طرح عام أولي جديد لجمع بعض النقود الجديدة.

ما مدى سرعة نمو Mobileye؟

تباطأ نمو Mobileye في الإيرادات ونظام EyeQ على الرقائق (SoCs) في عام 2020 حيث تسبب الوباء في تعطيل صناعة السيارات، ولكن تعافت أعمالها بسرعة في عام 2021 مع تبدد تلك الرياح المعاكسة. كما استمر صافي الدخل المعدل في النمو بمعدل مثير للإعجاب.

تباطأ نمو Mobileye هذا العام مقابل تلك المقارنات السنوية، وتفاقم هذا التباطؤ بسبب "قيود سلسلة التوريد المستمرة" في شريكها التصنيعي STMicroelectronics (STM). تقول Mobileye إن هذه القيود تمنعها من تلبية طلب السوق على EyeQ SoCs الجديدة. لتجنب مواجهة قيود مماثلة في المستقبل، تخطط Mobileye "لبناء مخزونات من EyeQ SoCs" مع "مبالغ كبيرة من رأس المال".

تشير هذه البيانات إلى أن نمو إيرادات Mobileye على المدى القريب سوف يهدأ مع زيادة نفقاتها. هذا أمر مقلق بعض الشيء لأن Mobileye لا تزال غير مربحة على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP). تقلصت خسائرها الصافية من 196 مليون دولار في عام 2020 إلى 75 مليون دولار في عام 2021 لكنها اتسعت مرة أخرى إلى 67 مليون دولار في النصف الأول من عام 2022.

ولكن لا يزال هناك الكثير من الطلب المكبوت على رقائق Mobileye. بناءً على فوز التصميم الحالي، تتوقع أن يتم نشر حلول ADAS الخاصة بها في "أكثر من 266 مليون مركبة إضافية بحلول عام 2030." لذلك بمجرد أن تحل Mobileye تحديات سلسلة التوريد الحالية، يجب أن تستمر في التوسع مع وصول المركبات الأكثر ارتباطاً وذاتية القيادة إلى السوق.

هل أسهم Mobileye رخيصة بما يكفي للشراء؟

خططت إنتل في البداية لفصل Mobileye بتقييم يبلغ حوالي 50 مليار دولار. لكن السوق الصعبة أجبرت شركة إنتل على خفض قيمتها المستهدفة إلى 17 مليار دولار فقط، مقارنة بـ 15 مليار دولار التي دفعتها أصلاً للشركة.

تبلغ قيمة Mobileye الآن 21.5 مليار دولار. إذا نمت إيراداتها بنسبة 25٪ لتصل إلى 1.75 مليار دولار هذا العام (يشير أحدث تقرير لشركة Intel إلى أن إيرادات Mobileye ارتفعت بنسبة 27٪ على أساس سنوي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022)، فسوف يتم تداولها بمعدل 12 ضعف هذا التقدير. Nvidia، التي ستنمو بمعدل أبطأ بكثير هذا العام مع تباطؤ سوق أجهزة الكمبيوتر، يتم تداولها بمعدل 13 ضعف مبيعات هذا العام.

أسهم Mobileye ليست باهظة الثمن، لكنها أيضاً ليست صفقة صاخبة حتى الآن. قد يجب على المستثمرين الانتظار حتى تنشر Mobileye تقاريرها ربع السنوية الأولى بدلاً من شراء اسهمها الجديدة بشغف.