ماذا نعرف عن سهم DoorDash وهل هو مناسب للشراء الأن؟

قفز سعر سهم DoorDash (DASH) بنسبة 8٪ في 4 نوفمبر بعد أن نشرت الشركة تقرير ارباحها للربع الثالث. ارتفعت إيرادات مزود خدمة توصيل الطعام بنسبة 33٪ على أساس سنوي لتصل إلى 1.7 مليار دولار، متسارعة من نموها بنسبة 30٪ في الربع الثاني وتفوقت على تقديرات المحللين بنحو 70 مليون دولار. ارتفعت الارباح المعدلة قبل احتساب الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (الارباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) بنسبة 1٪ لتصل إلى 87 مليون دولار. ولكن على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP)، اتسعت خسارتها الصافية من 101 مليون دولار إلى 296 مليون دولار، أو 0.77 دولار للسهم، وهو ما لم يكن متوقعاً بمقدار 0.12 دولار.

يبدو أن معدلات نمو DoorDash ترضي المستثمرين، لكن سهمها لا يزال أقل بنسبة 50 ٪ تقريباً من سعر الاكتتاب العام وما يقرب من 80 ٪ أقل من أعلى مستوى له على الإطلاق. دعنا نراجع الاحتمالات المختلفة لمعرفة ما إذا كان سهم DoorDash لا يزال يستحق الشراء.

لماذا قد يجب تجنب سهم DoorDash؟

يعتقد الدببة أن DoorDash ستظل غير مربحة للغاية من خلال معايير GAAP. تتمثل إحدى الرياح المعاكسة الرئيسية في التعويضات القائمة على الاسهم، والتي ارتفعت بنسبة 71٪ على أساس سنوي إلى 609 مليون دولار (أو 13٪ من إجمالي إيراداتها) في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022. تعكس هذه النفقات اعتماد DoorDash على مكافآت الاسهم للحفاظ على نقودها، بالإضافة إلى استحواذها على شركة Wolt الفنلندية الناشئة في صفقة بقيمة 7 مليارات يورو (6.9 مليار دولار) لجميع الاسهم في شهر يونيو من هذا العام.

نتيجة لذلك، ارتفع عدد الاسهم المستحقة لشركة DoorDash بنسبة 10٪ على أساس سنوي في الأشهر التسعة الأولى من العام - على الرغم من إعادة شراء اسهم بقيمة 400 مليون دولار هذا العام (بأسعار أعلى) لتعويض هذا التخفيف جزئياً.

عادة ما يكون هذا بمثابة علامة حمراء عندما تشتري شركة غير مربحة اسهمها بأسعار مرتفعة لمجرد تعويض تعويضها القائم على الاسهم. يمكن القول إنه كان من الأفضل إنفاق تلك الأموال على استثمارات أخرى لتنمية أعمالها الأساسية. يبدو أن المطلعين على DoorDash حريصون أيضاً على تصفية تلك الاسهم: على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، باعوا أكثر من ضعف عدد الاسهم التي اشتروها.

لم تثبت DoorDash أيضاً أن نموذج أعمالها مستدام حتى الآن. لا يزال يتعذر عليه تحقيق التعادل عن طريق فرض رسومه الحالية، ومن المشكوك فيه أنه يمكن أن يرفع هذه الرسوم بشكل كبير لأن التضخم يحد من القدرة الشرائية للمستهلك العادي.

سوف يشكك الدببة أيضاً في قدرة DoorDash على النجاة من اقتراح إدارة بايدن الأخير الذي يقضي بمطالبة جميع منصات النقل والتوصيل بإعادة تصنيف سائقيها من عقود مستقلة إلى موظفين بدوام كامل. خلال المكالمة الجماعية، قال الرئيس التنفيذي توني شو إن الغالبية العظمى من Dashers "يفضلون البقاء كمقاولين مستقلين"، لكن المدير المالي برابير أداركار اعترف بأن هذه اللوائح يمكن أن تقدم تكاليف "باهظة" جديدة "لا يمكن تحسينها بالكامل."

ما الايجابي حول مستقبل DoorDash؟

سيشير المضاربون على الصعود إلى أن DoorDash تظل رائدة السوق في سوق توصيل الطعام في الولايات المتحدة بهامش واسع، وأنها تستمر في النمو بسرعة. في الربع الثالث، نما إجمالي طلباتها بنسبة 27٪ على أساس سنوي إلى 439 مليون، متسارعة من نموها البالغ 23٪ في الربع الثاني. ارتفع إجمالي حجم الطلبات في السوق (GOV) بنسبة 30٪ إلى 13.53 مليار دولار، مقارنة بنموها بنسبة 25٪ في الربع السابق، وتتوقع أن يرتفع هذا الرقم بنسبة 25٪ -27٪ على أساس سنوي في الربع الرابع.

يشير هذا النمو القوي للخط الأعلى، والذي كان مدفوعاً جزئياً بتكامله مع Wolt، إلى أن نموذج أعمال DoorDash لا يزال معزولاً جيداً عن التضخم. خلال المكالمة الجماعية، قال أداركار إن الشركة مجهزة تجهيزاً جيداً لمواجهة تلك الرياح المعاكسة لأن "الناس يأكلون بغض النظر عما يحدث للضغوط التضخمية". كمنصة توصيل، لا تتعرض DoorDash بشكل مباشر لارتفاع أسعار المواد الغذائية مثل المطاعم. من المحتمل أيضاً أنها ليست قلقة للغاية بشأن أسعار الوقود المرتفعة، لأنها ألغت رسوم الوقود الإضافية المؤقتة في مايو.

هذا هو السبب في ارتفاع هامش صافي الإيرادات 40 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 12.6٪ في الربع الثالث، في حين نما هامش ربح مساهمتها (كنسبة مئوية من الحكومة السوقية) 40 نقطة أساس إلى 3.1٪. انخفض هامش EBITDA المعدل (كنسبة مئوية من سوقها الحكومي) بمقدار 20 نقطة أساس إلى 0.6٪ مع زيادة استثماراتها، لكن نقطة المنتصف لتوجيهات الربع الرابع تشير إلى أن الهامش سيرتد بالتتابع إلى 0.7٪.

أخيراً، لا يزال المحللون يتوقعون أن ترتفع إيرادات DoorDash بنسبة 33٪ هذا العام وأن تنمو بنسبة 20٪ أخرى لتصل إلى 7.8 مليار دولار في عام 2023. بناءً على هذه التقديرات، يبدو سهم DoorDash رخيصاً عند 2.6 ضعف مبيعات العام المقبل. قد تبدو منافستها Uber Technologies أرخص بمقدار 1.5 مرة من مبيعات العام المقبل، لكنها تدير نشاطاً تجارياً ضخماً لخدمات نقل الركاب جنباً إلى جنب مع منصة توصيل الطعام الخاصة بها، ومن المتوقع أن تحقق نمواً أبطأ في الإيرادات مقارنة بـ DoorDash في عام 2023.