وارن بافيت يشتري أسهم عملاق تصنيع الرقائق TSMC بشكل مفاجئ

يعرف أتباع وارن بافيت أنه ينفر عموماً من اسهم التكنولوجيا. عادةً ما يتخذ بافيت مناصب كبيرة، وبالتالي يسعى إلى تحقيق مستوى عالٍ من حيث التقييم والقناعة. نظراً لأن بافيت اعترف بأنه مبتدئ عندما يتعلق الأمر بالتكنولوجيا، فليس من المستغرب أن نرى عدداً قليلاً من أسهم التكنولوجيا في محفظته، والتي بلغ إجماليها حوالي 300 مليار دولار اعتباراً من الربع الثالث. في حين أن شركة ابل (AAPL) هي أكبر شركة في محفظة بيركشاير هاثاواي، قال بافيت إنه يرى ذلك كعلامة تجارية استهلاكية أكثر من كونها اسهما تكنولوجية.

إذا تم تجنب أسهم التكنولوجيا عادة، فإن ذلك يتضاعف بالنسبة لاسهم رقائق أشباه الموصلات. من المعروف أن أعمال شركات رقائق أشباه الموصلات دورية، مع التعطيل التكنولوجي المتكرر كونها قاعدة أكثر من كونها استثناء.

ومع ذلك، هل يمكن أن تتغير صناعة أشباه رقائق الموصلات للأفضل؟ في ملف 13F الخاص ببيركشاير، والذي صدر بعد ظهر يوم الاثنين، كشفت تكتل بافيت أنها احتلت مكانة كبيرة في أكبر مسبك لأشباه الموصلات في العالم، صناعة أشباه الموصلات التايوانية (TSM)، مما يجعلها عاشر أكبر مركز في بيركشاير بشكل عام.

ما الذي يميز أعمال TSMC ويجذب أنظار وارن بافيت إليها؟

يعرف مراقبو بافيت أن بيركشاير تتطلع إلى شراء الشركات ذات المزايا التنافسية العميقة، وآفاق النمو الجذابة طويلة الأجل، وتقييمات الصفقات.

يبدو أن شركة TSMC تحتوي على جميع العناصر الثلاثة. من حيث المزايا التنافسية، فهو أكبر مسبك لأشباه الموصلات وأكثرها شيوعاً في العالم. وفقاً لشركة Statista، فقد أنتجت نسبة مذهلة من 53.6٪ من جميع أشباه الموصلات اعتباراً من الربع الأول من عام 2022. هذه الحصة السوقية أعلى في أكثر عُقد الشرائح تقدماً، حيث تفوقت TSM على Intel (INTC) في الإنتاج الرائد قبل عدة سنوات. كيف فعلت TSMC ذلك؟ حسناً، لقد استغرق صنع هذا الزخم وقتاً طويلاً، مما يجعله على الأرجح أكثر متانة.

قبل سنوات، سعت معظم شركات رقائق أشباه الموصلات إلى فصل تصنيعها عن تصميمها، حيث كان التصنيع كثيفاً للغاية لرأس المال. على سبيل المثال، في عام 2008، انفصلت شركة Advanced Micro Devices عن مسبكها إلى ما يُعرف الآن باسم GlobalFoundries. من خلال التخلص من أعمال المسبك، يمكن لمصممي أشباه الموصلات التركيز على أبحاثهم وتطويرهم، وبالتالي تعزيز الهوامش والعوائد على رأس المال دون الاضطرار إلى الاستثمار في مصانع تصنيع باهظة الثمن.

وقد مكّن ذلك الجزء المسبك من الصناعة من التركيز وتنويع قواعد عملائه، حيث إن وجود المزيد من العملاء والنطاق سيمكن المسابك الخارجية من العمل باستخدام أعلى، وبالتالي تعزيز اقتصادياتها أيضاً.

وهكذا، اجتذبت شركة TSMC المزيد والمزيد من كبار مصممي أشباه الموصلات، وسمح لها تنوع عملائها بتركيب معرفة تصنيع رقائق أشباه الموصلات بمعدل أسرع. وهذا بدوره مكّن شركة TSMC، بصفتها مسبكاً خالصاً، من التفوق على شركة Intel، وهي واحدة من آخر الشركات المصنعة للمصممين المدمجين، في التكنولوجيا المتطورة. بمرور الوقت، أصبح إنتاج أشباه الموصلات أكثر صعوبة، مما أعطى TSM الفرصة لتجاوز القائد السابق.

تعهد بات غيلسنجر، الرئيس التنفيذي الجديد لشركة إنتل، ببناء مسبك منافس خاص به ومجاراة على TSM في غضون أربع إلى خمس سنوات. ومع ذلك، سيكون هذا مسعى طويل ومكلف. مما يجعل الأمور أكثر تعقيداً، فإن البقرة النقدية الرئيسية لشركة إنتل، وهي قسم شرائح الكمبيوتر الشخصي، تشهد انخفاضاً حاداً في عام 2022. وقد يؤخر ذلك أو يعيق خطط القائد السابق للحاق بالركب. وفي الوقت نفسه، تستثمر TSM 36 مليار دولار أخرى في بصمتها التصنيعية الرائدة هذا العام.

قوة التسعير لدى TSMC في الأوقات الصعبة

إن مكانة TSMC كرائدة صريحة في إنتاج أشباه الموصلات يمنحها واحدة من الصفات المفضلة لدى Buffett: قوة التسعير. وسط مخاوف تضخمية للمواد الخام، تمكنت شركة TSMC من رفع الأسعار لعملائها من تصميم الرقائق طوال العام الماضي، مع الإصرار أيضاً على الدفع مقدماً عندما كانت السعة محدودة قبل عام.

حتى مع تراجع سوق أشباه الموصلات هذا الصيف، رفضت TSM إعادة المبالغ المستردة للعملاء الذين دفعوا مسبقاً. حتى عميل TSM بنفس قوة Nvidia (NVDA) اضطر إلى تحمل رسوم مخزون بقيمة 1.3 مليار دولار هذا الصيف، حيث رفضت TSM إلغاء إنتاج رقائق ألعاب Nvidia التي تم طلبها في وقت سابق من العام. كما زعم تقرير صدر في وقت سابق من هذا الصيف أن TSM كانت تصر على شروط دفع أسرع من العملاء، من أجل تمويل نفقاتها الرأسمالية بشكل أفضل.

على الرغم من أن العديد من اسهم الرقائق حققت نتائج أكثر ليونة هذا الصيف، استمرت شركة TSMC في تحقيق نمو مذهل. إذ نمت الإيرادات بنسبة 35.9٪ في الربع الثالث بالدولار، مع هامش ربح صافٍ مرتفع بشكل مذهل بلغ 45.8٪ وعائد مرتفع على حقوق الملكية بنسبة 42.9٪.

في حين يعتقد معظم المحللين أن قطاع أشباه الموصلات سينخفض ​​العام المقبل، أصرت الإدارة على أنه حتى في حالة حدوث ذلك، فمن المرجح أن يستمر TSM في النمو في عام 2023. ويرجع ذلك إلى هيمنتها على التكنولوجيا المتقدمة، والطلب على العقد المتأخرة للسيارات. والتطبيقات الصناعية التي لا يزال الطلب عليها مرتفعاً.

شراء أسهم TSM من وارن بافيت يأتي بعد هبوط حاد في السعر

أخيراً، من المحتمل أن يكون بافيت قد شهد صفقة هائلة هذا الصيف، حيث انخفض سهم TSM بعد أن دخل قطاع الكمبيوتر الشخصي في حالة من السقوط الحر، وبدأت الصين في الصراع على تايوان بعد زيارة رئيسة مجلس النواب نانسي بيلوسي إلى الجزيرة في أغسطس، وكشفت الولايات المتحدة النقاب عن قيود على مبيعات رقاقة الأداء إلى الصين.

خلال هذه الرياح المعاكسة، انخفض سهم TSM إلى ما يقرب من المستويات الحالية في الربع الثالث، ثم انخفض أكثر في أوائل أكتوبر، قبل أن يتعافى. هذا يعني أن بافيت اشترى على الأرجح اسهما بسعر معادل أو أعلى من سعر الاسهم الآن. حالياً، يتم تداول TSM بما يقرب من 15.5 ضعف الارباح و 12.5 مرة فقط من تقديرات ارباح العام المقبل، مع عائد توزيعات الارباح بنسبة 2.5٪. انخفضت أسهم TSMC حالياً بنسبة 48٪ على مدار العام و 51٪ من أعلى مستوياتها على الإطلاق.

تنتج TSM معالجات Apple Bionic iPhone وشرائح الكمبيوتر المحمول من سلسلة M، لذلك من المحتمل أن بافيت قد قدر مكانة TSM في السوق وقوة التسعير من خلال موقع Apple. في أكتوبر، أفاد موقع MacRumors على الإنترنت أنه حتى Apple قبلت على مضض أحدث زيادة في الأسعار لشركة TSM، بعد التراجع في البداية. وفقاً لـ Economic Daily News التايوانية، "في الوقت الحالي، لم يرفض أحد مصانع تصميم IC التي تلقت إشعاراً بزيادة الأسعار."

إنها علامة جيدة لقطاع أشباه الموصلات الذي قدمه بافيت على الأقل سهماً واحداً في الفضاء ختم موافقته. فيما انخفض صندوق iShares Semiconductor ETF (SOXX) بنسبة 32٪ على مدار العام.