هل لا يزال سهم Coinbase استثماراً أمناً؟

تم طرح Coinbase Global (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NASDAQ: COIN)، وهي واحدة من أكبر بورصات العملات المشفرة في العالم، إلى الاكتتاب العام من خلال إدراج مباشر في أبريل 2021. وافتتح السهم عند 381 دولاراً للسهم، وهو أعلى بكثير من سعره المرجعي البالغ 250 دولاراً، ولكنه انخفض لاحقاً إلى 60 دولاراً أمريكياً. في عامها الأول. عندما تم طرح Coinbase للاكتتاب العام، سجلت Bitcoin و Ethereum أعلى مستوياتها على الإطلاق، وتوقع المستثمرون بفارغ الصبر في "altcoins" أصغر مثل Dogecoin.

ومع ذلك، فقد المستثمرون شهيتهم لهذه العملات المشفرة حيث أدى ارتفاع اسعار الفائدة وغيرها من الرياح المعاكسة الكلية إلى التراجع عن الأصول ذات المخاطر العالية. أدى تشديد اللوائح وإخفاقات العديد من العملات المشفرة الأصغر إلى تفاقم عمليات البيع المؤلمة هذه.

هل نموذج عمل Coinbase قد فشل؟

كان تضاؤل ​​اهتمام السوق بالعملات المشفرة بمثابة أنباء مأساوية بالنسبة لـ Coinbase، التي تولد معظم إيراداتها من رسوم المعاملات. ونتيجة لذلك، تباطأ نموها خلال العام الماضي، واندفع المستثمرون إلى الخروج. هل يجب على المستثمرين المتناقضين شراء بعض اسهم Coinbase بعد البيع المكثف، أم أن الأوان قد فات للمراهنة على التعافي طويل المدى؟

في عام 2021، ارتفعت إيرادات Coinbase بنسبة 545٪ لتصل إلى 7.36 مليار دولار مع تدفق المستثمرين على سوق العملات المشفرة. زاد عدد مستخدمي المعاملات الشهرية (MTUs) بنسبة 307٪ إلى 11.4 مليون، وارتفع حجم التداول بنسبة 766٪ إلى 1.67 تريليون دولار، ونما إجمالي الأصول على منصتها بنسبة 209٪ إلى 278 مليار دولار.

ولكن إذا قمنا بتقسيم الأرقام ربع السنوية لـ Coinbase، فسنرى أن نموها التسلسلي كان أكثر وعورة. تعكس الانخفاضات المتتابعة في MTU، وحجم التداول، وإجمالي الأصول في الربع الأول من عام 2022 بوضوح انخفاض اهتمام السوق بالعملات المشفرة.

لا تزال Coinbase تنمو في MTUs على أساس سنوي في الربع الأول، ولكن انخفاض حجم التداول بنسبة 8٪ أدى إلى انخفاض إجمالي إيراداتها بنسبة 27٪ إلى 1.17 مليار دولار - وهو ما فات تقديرات المحللين بمقدار 320 مليون دولار.

يتزايد اعتماد Coinbase أيضاً بشكل متزايد على العملات المشفرة الأصغر والأكثر تقلباً. في الربع الأول من عام 2022، أنتجت 45٪ فقط من حجم معاملاتها من أكثر عملتين مشفرتين، البيتكوين والإيثيريوم، مقارنة بـ 60٪ في العام السابق. جاءت نسبة 55٪ المتبقية من أصول رقمية "أخرى" - وربما لا يزال هذا الجزء المبهم مليئاً بالقنابل الموقوتة.

التوقعات غامضة والخسائر الآخذة في الاتساع في Coinbase

كانت إرشادات Coinbase لبقية العام غامضة أيضاً. وتتوقع أن تنخفض وحدات الإرسال الكبرى الخاصة بها بالتعاقب مرة أخرى في الربع الثاني وأن تأتي في مكان ما بين خمسة إلى 15 مليوناً للعام بأكمله - مما يعني أن أي شيء يتراوح بين 56٪ من الانخفاض إلى 32٪ من النمو اعتباراً من عام 2021.

وتتوقع أيضاً أن ينخفض ​​حجم تداولها بالتتابع في الربع الثاني وأن ينخفض ​​متوسط ​​إيرادات المعاملات لكل مستخدم إلى "مستويات ما قبل عام 2021" للعام بأكمله. وتتوقع أن تحقق أعمال الاشتراك والخدمات الخاصة بها "نمواً قوياً مقارنة بعام 2021" حيث تقوم بتوسيع خدمات الاشتراك الخاصة بها، حيث زادت ارباحها المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) ثمانية أضعاف تقريباً لتصل إلى 4.09 مليار دولار في عام 2021 لكنها تتوقع نشر خسارة معدلة في الارباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بقيمة "حوالي 500 مليون دولار" في عام 2022 لأنها تتحمل "سيناريو مطول ومرهق لأعمالنا".

سهم Coinbase ليس رخيصاً كما يبدو

قد يعتقد المستثمرون الباحثون عن القيمة أن Coinbase تبدو رخيصة بثلاثة أضعاف مبيعات هذا العام. لكن نسبة السعر إلى المبيعات هذه مرتبطة ببعض التوجيهات الهشة، وخسائرها المتزايدة ستجعلها استثماراً غير جذاب مع ارتفاع أسعار الفائدة.

إذا أراد المستثمرون بعض التعرض لسوق العملات المشفرة، فمن المنطقي شراء Bitcoin أو Ethereum مباشرةً بدلاً من الاستثمار في أعمال Coinbase كثيفة رأس المال. بعبارة أخرى، أعتقد أن الوقت قد فات لشراء Coinbase. لكل من المتداولين الأفراد والمتخصصين - ولكن هذا القطاع لا يزال يولد 13 ٪ فقط من إيراداته في الربع الأول.

يتوقع المحللون أن تنخفض إيرادات Coinbase بنسبة 40٪ لتصل إلى 4.7 مليار دولار هذا العام، ولكن يجب أن يكون المستثمرون متشككين في هذه التقديرات لأنهم مرتبطون بأسعار عملة معماة غير متوقعة وأحجام تداول غير متسقة.

مع تباطؤ نمو الخط الأعلى لـ Coinbase، يتدهور صافي ارباحها. ارتفع صافي دخلها بأكثر من 11 مرة إلى 3.62 مليار دولار في عام 2021، لكنه تراجع إلى خسارة صافية قدرها 430 مليون دولار في الربع الأول من عام 2022 حيث عززت استثماراتها. يتوقع المحللون أن تسجل خسارة صافية قدرها 1.66 مليار دولار للعام بأكمله.