هل فات الأوان لشراء اسهم Intel في ظل المنافسة التي يشهدها؟

سجل سهم إنتل مؤخراً أدنى مستوى له في 52 أسبوعاً. في ظل المنافسة الكبيرة التي يشهدها مع TSMC و AMD، حيث يبدو سهمها رخيصاً للغاية بالرغم من دفعه عائداً عالياً من الارباح. وبالرغم من ذلك سيظل تقييم إنتل منخفضاً إلى أن يثبت أن خطط التحول طويلة الأجل الخاصة بها يمكن أن تنجح بالفعل و تستطيع العودة للمنافسة، مما يدفعك للتساؤل هل فات الأوان لشراء اسهم Intel في ظل المنافسة التي يشهدها؟

الخطط طويلة المدى لصناعة الرقائق لا تثير إعجاب المستثمرين:

كانت إنتل (INTC 0.47٪) تعتبر ذات مرة نصيراً قوياً موثوقاً للمستثمرين على المدى الطويل. باعتبارها أكبر منتج في العالم لأجهزة الكمبيوتر الشخصية ووحدات المعالجة المركزية في مراكز البيانات، فقد امتلكت إنتل علامة تجارية قوية وسوقاً أسيراً وخندقاً واسعاً.

ظلت شركة Intel مرنة خلال فترات الركود الاقتصادي السابقة، وولدت الكثير من السيولة لتغطية عمليات إعادة شراء الاسهم وتوزيعات الارباح. ولكن اليوم، تحوم اسهم إنتل بالقرب من أدنى مستوى لها في 52 أسبوعاً ويتم تداولها بـ 12 ضعفاً فقط للارباح الآجلة حيث عزز هذا الانخفاض عائد توزيعات الارباح الآجلة إلى 3.5٪.

ولكن السؤال هل أصبحت إنتل تلعب دور دخل مقوم بأقل من قيمته الحقيقية عند هذه المستويات، أم أن الأوان قد فات لشراء اسهمها الضعيفة؟ دعنا نراجع آخر تحديات الشركة وجهود التحول المستمرة لاتخاذ القرار.

لماذا فقدت إنتل زخمها؟

انخفض سهم إنتل بأكثر من 30٪ خلال الـ 12 شهراً الماضية لثلاثة أسباب رئيسية. أولاً، تراجعت مسابك الطرف الأول كثيراً عن شركة Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM 1.74٪)، أو TSMC، في "سباق المعالجة" لتصنيع رقائق أصغر وأكثر كثافة. ونتيجة لذلك، فإن شركة AMD المنافسة (AMD 0.32٪)، والتي تستعين بمصادر خارجية لتصنيعها إلى TSMC، تقدم باستمرار رقائق أكثر كفاءة في استخدام الطاقة على مدى السنوات القليلة الماضية.

بينما تكافح Intel للحاق بركب TSMC، تعثرت مع نقص مستمر في الرقائق وتأخيرات في الإنتاج في مسابكها الخاصة. نتيجة لذلك، بدأ عدد متزايد من عملاء أجهزة الكمبيوتر ومركز البيانات المحبطين في استخدام AMD's Ryzen PC و Epyc Server CPUs بدلاً من ذلك. إليك مدى سرعة تدهور اسهم Intel لاسواق أجهزة الكمبيوتر المكتبية والكمبيوتر المحمول والخوادم على مدار السنوات الخمس الماضية:

ثانياً، قاوم الرئيس التنفيذي لشركة Intel، بات غيلسنجر، والذي تولى المنصب في فبراير الماضي، الدعوات لتحويل الشركة إلى شركة تصنيع شرائح "فابليس" - أو شركة تقوم بتعهيد جميع إنتاجها إلى جهات خارجية، مثل AMD. بدلاً من ذلك، ضاعف Gelsinger جهوده في ترقية وتوسيع مصانع Intel في محاولة طموحة لاستعادة قيادة العملية من TSMC بحلول عام 2025.

هذه الإستراتيجية كثيفة رأس المال، والتي تتطلب من إنتل رفع نفقاتها الرأسمالية السنوية من 18.7 مليار دولار في عام 2021 إلى 27 مليار دولار (36٪ من إيراداتها المتوقعة) في عام 2022، ستظل أقل من هدف TSMC من 40 مليار دولار إلى 44 مليار دولار هذا العام. حيث يعتمد غيلسنجر على الإعانات الحكومية في الولايات المتحدة وأوروبا لسد تلك الفجوة الواسعة، لكن من المحتمل أيضاً أن يتلقى TSMC بعض هذه الإعانات.

ثالثاً، بدأ سوق أجهزة الكمبيوتر في التهدئة في سوق ما بعد الإغلاق حيث يشتري عدد أقل من الأشخاص أنظمة جديدة للعمل عن بُعد وألعاب الفيديو مع النقص المستمر في الرقائق، والذي يؤثر بشكل كبير على مكونات الكمبيوتر الشخصي الأخرى، والرياح المعاكسة لسلسلة التوريد إلى تفاقم هذا الألم.

باختصار، تواجه إنتل نمواً أبطأ وإنفاقاً مرتفعاً في المستقبل المنظور، مما يجعلها سهماً غير جذاب في هذا السوق المليء بالتحديات. في عام 2022، تتوقع شركة انتل أن ترتفع إيراداتها المعدلة بنسبة أقل من 2٪ وأن تنخفض ارباحها المعدلة للسهم الواحد (EPS) بنسبة 34٪.

كيف يمكن أن تستعيد إنتل زخمها؟

ستكون السنوات الثلاث المقبلة صعبة حتماً بالنسبة لشركة إنتل، لكن لا يزال لدى صانع الرقائق الكثير من الطرق لتحقيق الاستقرار في نموه على المدى الطويل. لتبسيط أعمالها، فإنها بصدد بيع أعمالها الخاصة بشرائح الذاكرة NAND، والتي تكون أكثر عرضة للرياح المعاكسة الدورية، إلى شركة SK Hynix الكورية الجنوبية لصناعة الرقائق. وتخطط لفصل وحدة تصنيع رقائق السيارات، Mobileye، التي استحوذت عليها في عام 2017، في طرح عام أولي في وقت لاحق من هذا العام.

كما لم تقم إنتل أيضاً بإعادة شراء أي اسهم منذ الربع الأول من عام 2021. ويعتبر هذا انعكاس كبير لاستراتيجية إنتل في عهد سلف جيلسنجر، بوب سوان، الذي تعرض كثيراً لانتقادات بسبب ضخ الكثير من الأموال في عمليات إعادة الشراء الكبيرة بدلاً من البحث والتطوير ومبادرات التصنيع. يجب أن يوفر هذا الانضباط المالي الأكثر تشدداً المزيد من الأموال لخطط التوسع المتسارع لشركة Intel.

لا ينبغي رفض التوسع الأخير لشركة تصنيع الرقائق في سوق GPU المنفصل، والذي تهيمن عليه حالياً Nvidia و AMD. حيث يمكن أن تتحمل تكلفة تجميع وحدات معالجة الرسومات الخاصة بها مع وحدات المعالجة المركزية الجديدة الخاصة بها، أو بيعها على أنها شرائح خاسرة، للحصول على موطئ قدم تدريجياً في هذا السوق المشبع. لن يمارس هذا المشروع أيضاً ضغطاً إضافياً على مسابكه الخاصة، لأنه من المفارقات الاستعانة بمصادر خارجية لإنتاج وحدات معالجة الرسومات المنفصلة الخاصة به إلى TSMC.

وقرار شركة إنتل بفتح مصانعها أمام صانعي الرقائق الآخرين، والتي ستحولها جزئياً إلى مسبك تابع لطرف ثالث، يمكن أن يولد في النهاية إيرادات جديدة عن طريق سحب طلبات الرقائق ذات الجودة المنخفضة بعيداً عن TSMC و Samsung و UMC وغيرها من صانعي الرقائق الرائدين الآخرين. لذلك، من المحتمل أن يدعي المضاربون على الصعود أن أعمال Intel هي مجرد تحول بدلاً من الموت.

هل ما زال سهم إنتل يستحق الشراء؟

قد يحد التقييم المنخفض لشركة Intel وعائدها المرتفع من إمكاناتها السلبية، ولكن هناك الكثير من الاسهم الممتازة التي يمكن شراؤها الآن. يبدو Gelsinger متفائلاً بشأن Intel، ولكن لا يزال من السابق لأوانه معرفة ما إذا كان بإمكانه بالفعل اللحاق بـ TSMC في سباق العملية ومنع AMD من اكتساب المزيد من الأرض عبر اسواق أجهزة الكمبيوتر وخوادم وحدة المعالجة المركزية. حتى الآن، تستحق Intel البقاء بالقرب من أدنى مستوى لها في 52 أسبوعاً.