كيف قد يتأثر جي بي مورغان من تغيرات اسعار الفائدة المرتقبة؟

ومن المقرر أن يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الإقراض لليلة واحدة للمرة الأولى منذ الوباء في اجتماعه المقبل في مارس، من المتوقع أن تستفيد معظم البنوك. جي بي مورغان تشيس (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز NYSE: JPM)، أكبر بنك في أمريكا، ليس استثناء. يمتلك البنك أطناناً من القروض في محافظه التجارية وبطاقات الائتمان التي ستشهد ارتفاعاً في العائدات جنباً إلى جنب مع معدل الأموال الفيدرالية. كما قام البنك بتحسين قاعدة ودائعه.

لكن المستثمرين قد لا يرون فوائد ارتفاع أاسعار الفائدة بشكل واضح في خط جي بي مورجان الأعلى في عام 2022. إليكم السبب.

المكونات المختلفة لصافي دخل الفوائد لدى جي بي مورغان

الفوائد الرئيسية التي تراها البنوك من ارتفاع الأسعار تتعلق بصافي دخل الفائدة (NII)، وهو في الأساس الفائدة التي تقدمها البنوك على القروض والأوراق المالية والأصول الأخرى بعد تغطية تكلفة تمويل تلك الأصول. ومعظم البنوك حساسة للأصول، مما يعني أن المزيد من العوائد على أصولها يعاد تسعيرها صعوداً بمعدلات الأموال الفيدرالية مقارنة بالعوائد على التزاماتها، مثل الودائع. لذلك إذا ارتفعت عوائد أصولهم أكثر من الودائع ومصادر التمويل الأخرى، فسيقوم البنك بتوسيع هوامشه وتحقيق المزيد من الأموال.

تتوقع جي بي مورغان أن يتم تنفيذ ذلك في عام 2022. ومع ذلك، هناك مكونات مختلفة من NII: هناك NII الذي يقدمه البنك على القروض والأوراق المالية، والتي سأشير إليها على أنها NII الأساسية، ثم NII من قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية والشركات في جي بي مورغان، والتي سأشير إليها باسم اسواق NII. تقوم جي بي مورغان بتوليد غالبية اسواقها NII من قسم تداول الدخل الثابت داخل البنك الاستثماري. يمكن للبنك أن يصنع NII على السندات التي يحتفظ بها، وكذلك فرق العرض والطلب من شراء وبيع السندات. تقوم وحدة الدخل الثابت أيضاً بأنواع مختلفة من التمويل والإقراض التي تولد مؤسسة التأمين الوطني.

بين عامي 2019 و 2021، عندما انخفضت المعدلات إلى الصفر عملياً، شهد جي بي مورغان انخفاضاً إجمالياً في NII من 57.8 مليار دولار إلى 52.7 مليار دولار. ولكن داخل هذا الرقم، انخفض مؤشر NII الأساسي بأكثر من 10 مليارات دولار، في حين ارتفعت اسواق NII فعلياً من 3.1 مليار دولار إلى 8.2 مليار دولار. عانى Core NII بسبب تباطؤ نمو القروض وانخفاض أسعار الفائدة، في حين أن الاسواق NII، التي تحتوي على قدر كبير من العوامل المعقدة التي يمكن أن تتأرجح بشكل كبير إلى حد ما، ازدهرت في بيئة منخفضة السعر مع انخفاض تكلفة التمويل والمزيد من النشاط في قطاع.

اتجاهات NII الأساسية لدى جي بي مورغان

كما ترون في الرسم البياني أعلاه، تتوقع جي بي مورغان أن يقفز NII الأساسي إلى ما يقرب من 50 مليار دولار في عام 2022 عندما تضع في الاعتبار معدلات أعلى ونمو القروض، والذي يتوقع البنك أن يكون في نطاق النسبة المئوية العالية المكونة من رقم واحد. ومع ذلك، فإن البنك لا يوجه NII للاسواق، مما يجعل من الصعب معرفة ما إذا كان يتوقع نمو NII على أساس صافي في عام 2022.

يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة أن ترفع تكاليف التمويل في قسم اسواق الدخل الثابت، مما يضغط على مؤسسة التأمين الوطني. أوضح المدير المالي لبنك جي بي مورغان جيريمي بارنوم أيضاً في مكالمة الارباح الأخيرة للبنك أنه يمكن أن يكون هناك الكثير من الضجيج في الاسواق NII من "الأماكن غير ذات الصلة، مثل ارتفاع أسعار الفائدة في البرازيل والمراكز النقدية مقابل المراكز الآجلة"، وهذا هو السبب في أن البنك لا يفعل ذلك ترغب في الاعتماد بشكل مفرط على مؤسسة التأمين الوطني هذه. ومع ذلك، قال بارنوم أيضاً في الماضي أن معظم التقلبات في الاسواق NII، سواء كانت صعوداً أو هبوطاً، تميل إلى التعويض في الإيرادات غير القائمة على الفائدة، لذلك من الصعب تحديد التأثير الكلي لحركة الاسواق NII.

ولكن من الواضح تماماً أن أداء مؤسسات التأمين الوطني في الاسواق يبدو أفضل مع معدلات فائدة أقل وأداء أسوأ مع ارتفاع أسعار الفائدة. عندما كانت أسعار الفائدة أعلى في عام 2019، شكلت اسواق NII جزءاً أصغر بكثير من إجمالي NII. ولكن في عامي 2020 و 2021 خلال بيئة الأسعار المنخفضة للغاية، أنتجت اسواق NII 8.4 مليار دولار من NII و 8.2 مليار دولار من NII، على التوالي. بين عامي 2017 و 2019، والتي كانت بيئة ذات معدل مرتفع، تراوحت اسواق NII من حوالي 3.1 مليار دولار إلى 4.6 مليار دولار.

لذلك، بالنظر إلى هذه الأرقام التاريخية، لا يزال بإمكان جي بي مورغان أن يتفوق على 52.7 مليار دولار من NII التي أنشأتها في عام 2021، ولكن قد لا ينتهي بها الأمر إلى أن تكون كبيرة كما توقع المستثمرون من ارتفاع الأسعار.

لتلخيص كل ذلك، ستستفيد جي بي مورغان من ارتفاع الأسعار، حيث تتوقع الإدارة 5.5 مليار دولار إضافية من NII الأساسية. ومع ذلك، يمكن تعويض بعض هذا الارتفاع عن طريق تراجع NII للاسواق، مما يؤدي إلى تقليل الفوائد على أساس صافي صافي. قال بارنوم إن التقلبات في الاسواق يتم تعويضها في NII في الإيرادات من غير الفوائد، ولكن هذا أوسع قليلاً من فئة، ويتابع المستثمرون رقم NII عن كثب. هذه الديناميكية المعقدة نوعاً ما هي شيء يجب على المستثمرين وضعه في الاعتبار أثناء قيامهم ببناء توقعاتهم لـ جي بي مورغان هذا العام.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا التقرير من مركز عرب بيرغ للأبحاث والتحليل، وهو يعكس وجه نظر مركز أبحاث قسم البحث والتطوير فقط لا أكثر. لا تشكل المعلومات الواردة أي نصيحة استثمارية أو رؤية تداول معينة. يجب عليك الإدراك أن الأداء المستقبلي ليس مرتبطاً بالأداء السابق. سوف تحتاج إلى إذن مباشر وصريح من عرب بيرغ في إعادة نشر هذا التقرير أو نسخ المحتوى أو أي جزء أو اقتباس منه.