تطورات الاسواق العالمية 23.3.2023

رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي مؤخراً أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه الأخير، على الرغم من الاضطرابات الأخيرة في النظام المصرفي الأمريكي. كانت هذه الخطوة متماشية إلى حد كبير مع التوقعات، ولكن كان يُنظر إلى التغيير في البيان على أنه أكثر تشاؤماً. تمت إزالة الإشارة إلى "الزيادات المستمرة ستكون مناسبة"، واستبدالها بعبارة "قد يكون من المناسب تأكيد بعض السياسات الإضافية". يوفر هذا التغيير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مرونة للتوقف مؤقتاً في الاجتماع التالي إذا سمحت البيانات وتشير إلى أن نهاية رفع أسعار الفائدة قد تكون قريبة. تسبب هذا التغيير في انخفضت عوائد السندات والدولار الأمريكي، وأغلقت الأسهم الامريكية على انخفاض بعد تعليقات من وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين، قائلة إنه لا يوجد التزام بتوسيع تأمين الودائع المصرفية بما يتجاوز الحد الأقصى الحالي البالغ 250 ألف دولار.

اعترف باول بأنه تم النظر في تعليق سعر الفائدة بسبب الأزمة المصرفية. ومع ذلك، ذكر أيضاً أن إمكانية خفض أسعار الفائدة هذا العام لم يتم النظر فيها. أكد تحليل موجز لآخر رسم بياني نقطي هذه الفكرة، حتى مع استمرار الاسواق في تسعير هذا الاحتمال. مع إغلاق الاسواق الأمريكية على انخفاض حاد بعد تصريحات يلين، من المرجح أن تحذو الاسواق الأوروبية حذوها مع افتتاح أضعف بالمثل.

قبل إصدار رقم مؤشر أسعار المستهلكين البريطاني الأكثر سخونة من المتوقع لشهر فبراير، كان السؤال الرئيسي الذي يواجه اسواق المملكة المتحدة هو مدى قرب بنك إنجلترا من سعر الفائدة النهائي وما إذا كانت الأحداث الأخيرة عبر القطاع المصرفي ستخفف من قراره برفع أسعار الفائدة. مع ذلك، الارتفاع المفاجئ أمس في مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في فبراير إلى 10.4٪، مدفوعاً بشكل أساسي بأسعار الغذاء والخدمات، الأمر الذي أدى إلى تعقيد الأمور. كان هذا الارتفاع أكثر إثارة للقلق بالنسبة للبنك المركزي حيث ارتفعت الأسعار الأساسية أيضاً، حيث ارتفعت من 5.8٪ إلى 6.2٪، مما يقوض الرواية الأخيرة لمسؤولي لجنة السياسة النقدية بأن التضخم في طريقه إلى الانخفاض مرة أخرى.

ظلت لجنة السياسة النقدية منقسمة في الأشهر الأخيرة حيث عارض كل من Tenreyro و Dhingra زيادة أسعار الفائدة، حتى مع استمرار ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي فوق 10٪، وارتفاع الأسعار الأساسية إلى 6.2٪، والأجور عند 6.5٪. تعليقات محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي في فبراير أصر فيها على أن لجنة السياسة النقدية كانت ترى "قوى هبوط قوية على التضخم الآن" لم تتقدم في السن بشكل جيد، حتى لو حذرهم من مخاوف بشأن ثبات التضخم، مما يعطي الانطباع بأن بنك إنجلترا يكاد يصنعها مع مرور الوقت.

تابع بيلي تلك التصريحات بمزيد من التعليقات في بداية هذا الشهر قائلاً إنه لم ير أي بيانات تبرر تسعير الاسواق لاحتمال ارتفاع أسعار الفائدة، وأصر على أن الاسواق كانت تتقدم على نفسها في تسعير معدل نهائي قدره 4.75٪. مع ذلك، تشير قفزة أمس في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إلى أن الاسواق لديها فكرة أفضل عما قد يحدث للمعدلات مما فعل بنك إنجلترا في بداية الشهر.

كما أن الانقسامات في لجنة السياسة النقدية، رغم أنها مرحب بها في سياق عدم وجود إجماع جماعي، تعطي هذا الانطباع أيضاً، لا سيما مع ميل اثنين من صانعي السياسة بعيداً عن الارتفاعات والمزيد تجاه خفض أسعار الفائدة في وقت ما في المستقبل. في وقت سابق من هذا الشهر، ادعى Swati Dhingra أنه لا يوجد دليل على استمرار تضخم دفع التكاليف، وأن التضخم سوف يتراجع بشكل حاد خلال بقية العام. من الصعب التوفيق بين هذا الادعاء والارتفاعات الشهرية في الأسعار التي تتجاوز 1٪ على كل من مقاييس التضخم في مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار التجزئة.

على الطرف المقابل من الطيف، طرحت العضو الخارجي في لجنة السياسة النقدية (MPC) كاثرين مان حجة مقنعة لضرورة زيادة ارتفاع أسعار الفائدة بسبب التضخم المستمر، ودحض فكرة الانتقال نحو سياسة أكثر مرونة. شدد مان أيضاً على أن المعدلات يجب أن تظل مرتفعة لفترة طويلة من الوقت لتحقيق هدف التضخم المنشود.

يبدو أن موقف مان أكثر مصداقية مقارنة بالمواقف المتشائمة لتينيرو ودنغرا، بالنظر إلى الثبات التاريخي للتضخم في المملكة المتحدة. يمكن أن يُعزى ذلك في المقام الأول إلى آلية نقل الجنيه الأضعف، والتي تعمل عموماً كحد أدنى للسعر.

في حين أن هناك بعض التكهنات بأن بنك إنجلترا قد لا ينفذ رفعاً آخر لسعر الفائدة اليوم، يعتقد معظم الأفراد المنطقيين أنه يمكننا توقع زيادة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل بعد أرقام التضخم بالأمس، على الرغم من أنه قد يكون هناك قرار منقسم آخر. ستكون مفاجأة هائلة إذا لم تكن هناك تغييرات، وسوف تلحق المزيد من الضرر بمصداقية البنك المركزي فيما يتعلق بقدراته على مكافحة التضخم.

قبل قرار بنك إنجلترا، من المقرر أن يعلن البنك الوطني السويسري عن قراره الأخير بشأن سعر الفائدة، ومن المتوقع أن يرفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس إلى 1.5٪، على الرغم من الاضطرابات الأخيرة في قطاعهم المصرفي الناتج عن اندماج Credit Suisse مع UBS. سيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كان صانعو السياسة يدمجون أي أحداث حديثة في توجيهاتهم فيما يتعلق برفع أسعار الفائدة في المستقبل.