الثيران مقابل الدببة في سهم PayPal

الثيران مقابل الدببة في سهم PayPal:

انخفض سهم PayPal بنسبة 60٪ عن أعلى مستوى له. قد يقول الدببة إن النمو يتباطأ والهوامش تتقلص - وهذا ليس مزيجاً جيداً. بينما يعتقد الثيران أن هذا يرجع إلى عوامل مؤقتة ستنعكس في النصف الثاني من عام 2022. تأثرت اسهم شركة المدفوعات الرقمية الرائدة خلال الأشهر الستة الماضية. هل السهم الآن صفقة؟ انخفضت اسهم شركة PayPal الرائدة في مجال المدفوعات الرقمية (PYPL -1.30٪) بشكل كبير خلال الأشهر التسعة الماضية، والآن أقل بنسبة 60٪ من أعلى مستوياتها على الإطلاق في الصيف الماضي.

بالطبع، هناك أسباب وجيهة للانحدار، بما في ذلك فقدان عقد حصري كبير مع عميل كبير، وتلاشي الرياح الخلفية في عصر الوباء، والتهديد بارتفاع اسعار الفائدة مما يؤدي إلى انخفاض قيمة اسهم النمو. من ناحية أخرى، مع انخفاض السهم وتقييمه كثيراً، قد يرى الآخرون فرصة كبيرة في هذا المحبوب السابق للتكنولوجيا المالية. إذن أي جانب سينتصر؟

ماذا سيقول الدببة عن سهم PayPal:

لم يسير الكثير بشكل صحيح بالنسبة إلى PayPal في الأشهر الأخيرة، وسيسارع الدببة لإخبارك بذلك. والجدير بالذكر أن السهم قد انخفض بعد البيان الأخير، حيث قامت الإدارة بمراجعة صافي الأعضاء النشطين الجدد (NNAs) وتوقعات الإيرادات لهذا العام. والجدير بالذكر أن الشركة تخلت عن العديد من أهداف النمو التي تم تحديدها قبل ربع واحد فقط. لم يكن ذلك مخيباً للآمال فحسب، بل أضر أيضاً بمصداقية الإدارة، مما جعل حتى التوقعات الأكثر تواضعاً مشكوكاً فيها.

قامت الإدارة بتوجيه ما يتراوح بين 15 مليون إلى 20 مليون عامل جديد فقط هذا العام، بعد حشد 120 مليون عضو نشط جديد خلال العامين الماضيين. هذا تباطؤ كبير، وأقل من التوجيه المسبق من 30 مليون إلى 40 مليون NNAs. بالإضافة إلى ذلك، تخلت الإدارة عن هدفها متوسط ​​الأجل المتمثل في 750 مليون عضو نشط تماماً. حالياً، تمتلك الشركة 426 مليون حساب نشط. قالت الإدارة إنها حققت نجاحاً أكبر في تحويل المستخدمين العاديين إلى مستخدمين متكررين، لكن التسويق الذي يستهدف عدداً قليلاً من العملاء أو العملاء الجدد لم يكن فعالاً، لذا فهو يتراجع. كما أعطت الإدارة أيضاً توجيهات إيرادات باهتة إلى حد ما بنمو 15٪ إلى 17٪ لعام 2022، أقل من توقعات النمو البالغة 18٪ التي تم تقديمها مؤخراً في نوفمبر.

علاوة على ذلك، يبدو أن هوامش PayPal في اتجاه هبوطي، مع انخفاض هوامش التشغيل المعدلة (غير GAAP) من 24.7٪ في الربع الأخير من عام 2020 إلى 21.8٪ فقط في الربع الأخير، حيث يستمر متوسط ​​معدلات الاستحواذ في الانخفاض. تتوقع الإدارة أيضاً نمواً يتراوح بين 0٪ و 3٪ في ارباح السهم في عام 2022، على الرغم من نمو الإيرادات المرتفع وعمليات إعادة شراء الاسهم. قد يشير ذلك إلى أن PayPal قد تشعر ببعض الضغط على الجبهات التنافسية أو التنظيمية، أو كليهما.

على أي حال، من الواضح أن أعمال PayPal تتباطأ في عام 2022. تلقت المدفوعات الرقمية والتجارة الإلكترونية زيادات هائلة في التبني أثناء الوباء، ولكن الآن بعد أن بدأت الرياح الخلفية للوباء تتلاشى، يبدو أن الأعمال التجارية تتباطأ.

ماذا يقول الثيران عن سهم PayPal:

تبدو كل هذه النقاط الهبوطية صحيحة ومقلقة بالنسبة إلى PayPal. لكن من المحتمل أن يشير المضاربون على ارتفاع PayPal ليس إلى عنصر واحد بل عدة عناصر لمرة واحدة ستؤثر على النصف الأول من عام 2022، ولكن يجب أن تتلاشى في وقت لاحق من العام. يمكن أن يؤدي ذلك إلى تسارع النمو في النصف الثاني وحتى عام 2023. بعد التقييم المنخفض لعدة سنوات، يمكن أن يؤدي تسريع الإيرادات إلى تحسين الأمور للسهم.

ما هي هذه العناصر التي تحدث لمرة واحدة والتي تعيق نتائج 2022؟ أولاً، ستنخفض إيرادات PayPal من الشركة الأم السابقة والعميل الكبير eBay (EBAY -1.79٪) في النصف الأول من العام. اعتاد PayPal أن يكون خيار الدفع الحصري على eBay، لكن eBay لم يمدد اتفاقيته مع PayPal، وبدلاً من ذلك اختار المعالج الأوروبي Adyen (ADYE.Y -4.70٪). سيظل PayPal خياراً للدفع على eBay، كما هو الحال في المواقع الأخرى، لكن فقدان التفرد يتسبب في انخفاض الإيرادات من أكبر عميل لها. بدأ الانتقال خلال العامين الماضيين، ولكن تتوقع الإدارة الوصول إلى "الوضع الطبيعي الجديد" في حجم خط الأساس الخاص بـ eBay بحلول منتصف عام 2022.

في حين جاءت الإيرادات بنسبة 18٪ العام الماضي، كما نمت إيرادات PayPal خارج eBay بنسبة 29٪، وهو أفضل بكثير. في الربع الرابع، كان حجم مدفوعات eBay أقل من 3٪ من إجمالي حجم المدفوعات، بانخفاض من 6٪ لعام 2021 بالكامل و 13٪ في عام 2020. لذلك يجب أن يتسارع نمو PayPal بعد أن تصل إيرادات eBay إلى حالة مستقرة. يعد عقد eBay أيضاً هامشاً أعلى، وهذا هو السبب في أن الهامش التشغيلي الإجمالي لـ PayPal ينزلق خلال الأرباع العديدة الماضية مع انخفاض إيرادات eBay. لكن هذا يجب أن يتوقف أيضاً، وربما يتحرك في الاتجاه الآخر، بمجرد انتهاء تراجع eBay.

ثانياً، استفادت ارباح PayPal بقوة من إصدارات الاحتياطي التي اتخذتها في عام 2021 في محفظة قروضها. على الرغم من أنها تشترك في الاقتصاد مع الشركاء، إلا أن PayPal لديها تعرض ائتماني. في عام 2020، حصلت الشركة على احتياطيات من الخسائر المتوقعة مع اندلاع COVID-19. ولكن مع انتعاش الاقتصاد بقوة، تم الإفراج عن تلك الاحتياطيات الإضافية في عام 2021، مستفيدة من الهوامش بمقدار 125 نقطة أساس. نظراً لأن الاقتصاد عاد الآن إلى القلق بشأن مخاوف التضخم والركود، فإن PayPal تحتفظ بشكل طبيعي مرة أخرى. لذا فإن الانتقال من إصدارات الاحتياطي إلى بناء الاحتياطي سيؤثر على النتيجة النهائية - ولكن مرة أخرى، يبدو أن هذه ظاهرة لمرة واحدة بسبب الانتعاش غير العادي للاقتصاد من COVID-19.

أخيراً، تضر متغيرات دلتا وأوميكرون وما يرتبط بها من مشكلات في سلسلة التوريد بإيرادات PayPal عبر الحدود، والتي تحمل أيضاً رسوماً وهوامش أعلى من متوسط ​​تطبيق PayPal. ولكن مع خروج العالم من COVID-19 وتحسن سلاسل التوريد، يجب أن تعود هذه الإيرادات ذات الهامش المرتفع أيضاً هذا العام. كما سيشهد عام 2022 أيضاً أن تتبنى Amazon زر "Pay with Venmo" على موقعها، مما قد يؤدي بالتأكيد إلى زيادة حجم التداول على مدار العام.

عوقب PayPal بشدة، حيث انخفض بقدر العديد من اسهم النمو الأقل ربحاً وسط ارتفاع أسعار الفائدة. لكن PayPal يولد قدراً جيداً من التدفق النقدي الحر، حيث تتوقع الإدارة 6 مليارات دولار هذا العام، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 11٪ عن عام 2021. في 20 ضعف تقديرات التدفق النقدي لهذا العام، ومع تسارع التمويل المحتمل حتى عام 2022، يبدو أن أسعار الاسهم معقولة هنا. لا تزال PayPal رائدة في مجال المدفوعات الرقمية، التي تأخذ حصة في السوق من الطرق التقليدية. من خلال موقعها كمحرك أول، تمتلك PayPal أيضاً الموارد اللازمة لإعادة شراء الاسهم والقيام بعمليات استحواذ لتعزيز النمو في السنوات المقبلة.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا التقرير من مركز عرب بيرغ للأبحاث والتحليل، وهو يعكس وجه نظر مركز أبحاث قسم البحث والتطوير فقط لا أكثر. لا تشكل المعلومات الواردة أي نصيحة استثمارية أو رؤية تداول معينة. يجب عليك الإدراك أن الأداء المستقبلي ليس مرتبطاً بالأداء السابق. سوف تحتاج إلى إذن مباشر وصريح من عرب بيرغ في إعادة نشر هذا التقرير أو نسخ المحتوى أو أي جزء أو اقتباس منه.