تطورات الاسواق العالمية 15.6.2022

لا تزال سوق الاسهم تبدو معرضة لمزيد من الخسائر، كما هو الحال مع اسواق السندات، بعد ارتفاع العوائد مرة أخرى يوم أمس. خضعت الاسواق الاوروبية لجلسة سلبية أخرى، كما الحال في الاسواق الامريكية، متراجعة لليوم الخامس على التوالي، قبل قرار سعر الفائدة من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اليوم، حيث يحتاج البنك المركزي إلى استعادة السيطرة على الاقتصاد، الذي يبدو أن مؤشراته تبدأ بالخروج عن السيطرة، مع ارتفاع عائدات سندات الولايات المتحدة على مدار عامين بأكثر من 80 نقطة أساس هذا الشهر وحده، مع ارتفاع 50 نقطة أساس من ذلك في الأيام الثلاثة الماضية.

الاسواق العالمية تترقب المزيد من رفع اسعار الفائدة مع استمرار توقعات التضخم الجامح

يبدو أن التقلبات منذ يوم الجمعة الماضي ستظهر في افتتاح أكثر ثباتاً للأسواق الاوروبية في وقت لاحق من صباح اليوم، بعد أن جاءت البيانات الاقتصادية الصينية أفضل قليلاً من المتوقع. مع ارتفاع الأسعار كما كانت، كان المستهلك في مقدمة وأبرز ما إذا كنا سنبدأ في رؤية تدمير الطلب، حيث يتم إعطاء الأولوية للغذاء والطاقة على الإنفاق التقديري الآخر. في الولايات المتحدة، كان المستهلك مرناً بشكل ملحوظ على الرغم من انهيار ثقة المستهلك، بينما أدت قيود الإغلاق في الصين إلى خنق الطلب الداخلي في الأشهر الأخيرة.

في بداية هذا العام، كان هناك تفاؤل واسع النطاق بأن الاقتصاد الصيني سيكون قادراً على النمو بنسبة 5.5٪ هذا العام. يبدو الآن أن هذا الهدف بعيد المنال نظراً للقيود المفروضة منذ مارس. في مارس، تراجعت مبيعات التجزئة في الصين بنسبة -3.5٪، وهو أول انخفاض منذ يوليو 2020 وأكبر انخفاض منذ أبريل 2020 عندما كانت الصين تخرج من أول إغلاق لها على مستوى البلاد.

في أبريل، شهدنا انخفاضاً حاداً آخر، بنسبة -11.1٪، وهو انخفاض أكبر من الانخفاض المتوقع بنسبة -6.6٪، بينما تباطأ الإنتاج الصناعي أيضاً بشكل حاد، حيث انخفض بنسبة -2.9٪، مقابل توقع ارتفاع طفيف بنسبة 0.5٪.

شهدت أرقام شهر مايو هذا الصباح تحسناً طفيفاً إلى -6.7٪، مقابل توقع انخفاض بنسبة -7.1٪، ولكن من الواضح أن الطلب لا يزال ضعيفاً، ومن غير المرجح أن نشهد انتعاشاً على شكل حرف V في الأشهر المقبلة. فيما جاء الإنتاج الصناعي بنسبة 0.7٪ وهو تحسن متواضع من -2.9٪.

من ناحية أخرى، كانت مبيعات التجزئة الأمريكية أكثر مرونة مع تحقيق مكاسب جيدة كل شهر هذا العام، على الرغم من انهيار ثقة المستهلك. قد تساعد مرونة سوق العمل الأمريكية هنا ولكن من الصعب عدم الهروب من الشعور بأنه بعد تحقيق مكاسب بنسبة 0.9٪ في أبريل، تأخرنا في حدوث تباطؤ أو تراجع. شهدت الأشهر القليلة الماضية مكاسب كبيرة في الائتمان الاستهلاكي بمستوى يبدو غير مستدام، حيث يؤثر ارتفاع أسعار المواد الغذائية والبنزين على الطلب. تشير التوقعات إلى ارتفاع متواضع بنسبة 0.1٪، ولكن لن يكون مفاجئاً أن نرى أول انخفاض في مبيعات التجزئة الأمريكية هذا العام.

حتى الأسبوع الماضي، كان من الغريب أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع اسعار الفائدة اليوم بمقدار 50 نقطة أساس أخرى إلى 1.5٪، على أن يتبعها 50 نقطة أساس أخرى في يوليو. تحولت هذه الحسابات بشكل حاد منذ تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو (أيار) الصادر يوم الجمعة الماضي إلى الاسواق التي تسعير 75 نقطة أساس بسبب قراءة واحدة لمؤشر أسعار المستهلكين بلغت 8.6٪، بسبب مخاوف من أن الاحتياطي الفيدرالي يتراجع عن المنحنى عندما يتعلق الأمر بمعالجة توقعات التضخم الثابتة.

إذا وضعنا جانباً لماذا قد تؤدي نقطة بيانات واحدة إلى حدوث مثل هذا التحول المفاجئ، فقد كان من الواضح لعدة أشهر الآن أن البنوك المركزية كانت وراء المنحنى. الحقيقة هي أن البنوك المركزية بعيدة جداً عن المنحنى، لدرجة أنها لا تستطيع رؤية المنحنى. ومع ذلك، فهذا لا يعني أن التحرك بمعدل 75 نقطة أساس اليوم فكرة جيدة.

إنه ليس كذلك، كما هو الحال في وقت متأخر من اليوم، لا سيما بالنظر إلى التوجيه الثابت لتحرك 50 نقطة أساس خلال الأسابيع القليلة الماضية، ويعطي انطباعاً بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يفقد السيطرة على الأحداث ويظهر مستوى معيناً من الذعر بشأن طريق التضخم.

من المهم أن يتراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي خطوة إلى الوراء ويلقي نظرة على الصورة الأوسع، ولا سيما أرقام مؤشر أسعار المنتجين بالأمس. هذه هي أكثر بكثير من المؤشرات الرئيسية لمؤشر أسعار المستهلك، وأظهرت أن التضخم يتباطأ بالفعل، مع وصول الأسعار الأساسية إلى أدنى مستوياتها منذ نوفمبر من العام الماضي عند 8.3٪.

إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يريد حقاً الادعاء بأنه يعتمد على البيانات، فإن إجراء سياسة محورية فجأة خلال فترة التعتيم ليس نظرة جيدة، خاصة إذا كانت التقارير صحيحة عن وجود إحاطة مجهولة للصحفيين الودودين لإعداد الاسواق لـ 75 نقطة أساس. يتحرك. ليست هذه هي الطريقة التي يجب أن يتصرف بها البنك المركزي الذي يريد أن يؤخذ على محمل الجد في فترة انقطاع التيار الكهربائي، وكانت نوبة غضب سوق السندات هذا الأسبوع نتيجة لذلك.

قد يتطلع بنك الاحتياطي الفيدرالي المسؤول إلى مصارعة السرد والقيام بما قال إنه سيفعله، مما يعني أننا بحاجة إلى رؤية 50 نقطة أساس اليوم، مع وجود محور متشدد على أقل تقدير، خاصة إذا كان يريد أن يؤخذ على محمل الجد عندما يتعلق الأمر بالمستقبل إرشاد.

كما أنه ليس من الواضح ما الذي يمكن أن يحققه المحور إلى 75 نقطة أساس عندما يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي ببساطة رفع 50 نقطة أساس، اليوم ثم طرح احتمالية 75 نقطة أساس في القبعة لشهر يوليو، وكذلك سبتمبر. بالنظر إلى أن أسعار السوق كانت للتوقف المؤقت المحتمل في سبتمبر، لا يزال هذا محوراً متشدداً، والتوجيه يميل إلى أن يكون نصف المعركة عندما يتعلق الأمر بتعديلات السياسة.

على هذا النحو، يبدو من المرجح أن نرى تحركاً بمقدار 50 نقطة أساس اليوم، جنباً إلى جنب مع توجيهات متشددة لـ 75 نقطة أساس في يوليو، وكذلك في سبتمبر، ولكن اعتماداً كبيراً على البيانات. فيما يتعلق بالتوجيه، سيعتمد الكثير على الكيفية التي يراها بنك الاحتياطي الفيدرالي مناسبة لتحديث توقعات التضخم التي لا تزال أقل بكثير من المستويات الحالية. في مارس، رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة توقعات التضخم لعام 2022 إلى 4.3٪ من 2.6٪، وفي عام 2023 إلى 2.7٪ من 2.3٪. نتوقع أن نرى ترقيات لهذه، بينما خفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تصنيف الناتج المحلي الإجمالي إلى 2.8٪ في عام 2022 و 2.3٪ في عام 2023. يشهد هذا الشهر أيضاً بدء برنامج تخفيض الميزانية العمومية بدءاً من 47.5 مليار دولار، ثم يرتفع إلى 95 مليار دولار شهرياً بعد 3 أشهر.