ما الذي يجب معرفته عن سهم MercadoLibre؟

ضاعفت MercadoLibre (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NASDAQ: MELI)، أكبر شركة للتجارة الإلكترونية في أمريكا اللاتينية، رأسمالها السوقي ثلاث مرات تقريباً في عام 2020 حيث تسارع نموها خلال الوباء. لكن على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، خسر السهم الذي يحلق على ارتفاع عالٍ ما يقرب من ثلث قيمته حيث خاف المستثمرون من تباطؤ نموه وانخفاض هوامش الربح في سوق ما بعد الإغلاق.

هل يمثل هذا التراجع فرصة شراء جيدة للمستثمرين الذين فقدوا مكاسب متعددة العلامات التجارية MercadoLibre على مدى العقدين الماضيين؟ دعونا نقارن حالات الدب والثور لنقرر.

ماذا عن السيناريوهات السيئة

يعتقد الدببة أن المقارنات الصعبة على أساس سنوي، وارتفاع النفقات، والمنافسين العدوانيين، والرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي ستحد من مكاسب MercadoLibre هذا العام.

تباطأ نمو MercadoLibre السنوي في إجمالي حجم البضائع (GMV)، وإجمالي حجم المدفوعات (TPV)، والمستخدمين النشطين الفريدين، وإجمالي الإيرادات بشكل ملحوظ خلال الربعين الماضيين.

حدث هذا التباطؤ أيضاً في جميع اسواقها الثلاثة الكبرى: البرازيل والأرجنتين والمكسيك.

كما انخفضت الهوامش الإجمالية والتشغيلية لشركة MercadoLibre بالتعاقب في الربع الثالث. أدى ارتفاع اسعار الفائدة في البرازيل إلى تقليص هوامش الربح الإجمالية، في حين أدى ارتفاع التكاليف المرتبطة بتوسيع سوق الطرف الأول وشبكة الخدمات اللوجستية إلى خفض هوامش التشغيل.

مع تباطؤ نمو MercadoLibre وتراجع هوامش الربح، يدخل المزيد من المنافسين أمريكا اللاتينية. لقد صدت MercadoLibre منافسيها الكبار مثل امازون من قبل، لكن شركة Sea Limited (NYSE: SE) Shopee - زعيم جنوب شرق آسيا الذي دخل أمريكا اللاتينية في أواخر عام 2019 - كان منافساً مرناً. في أغسطس الماضي، تفوقت Shopee على MercadoLibre كأفضل تطبيق للتجارة الإلكترونية في المنطقة من حيث المستخدمين النشطين شهرياً (MAUs)، وفقاً لـ Apptopia.

المنافسون الآخرون الأصغر - بما في ذلك Facily و Sou Barato و Alibaba AliExpress - ينموون بشكل أسرع من Shopee في أمريكا اللاتينية. يثير هذا المشهد التنافسي المتغير أسئلة مقلقة حول قدرة MercadoLibre على الحفاظ على ميزة المحرك الأول.

تفرض الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي أيضاً تحديات على المدى القريب. يمكن أن يؤثر التضخم في جميع أنحاء أمريكا اللاتينية على مبيعاتها للسلع التقديرية مع تقليل القيمة المبلغ عنها لمبيعاتها بالدولار الأمريكي. ستؤدي أسعار الفائدة المرتفعة، التي ستعمل بشكل طبيعي لترويض التضخم، إلى زيادة صعوبة تمويل الشركة لخطط التوسع طويلة الأجل بالديون الجديدة، مع تقليل شهية السوق تجاه اسهم النمو المرتفع في الوقت نفسه.

أخيراً، أخافت MercadoLibre الثيران بعرض ثانوي لمليون سهم من اسهمها العادية عند 1550 دولاراً للقطعة الواحدة في نوفمبر الماضي. إن زيادة حقوق الملكية البالغة 1.55 مليار دولار ستمكن الشركة من تمويل خططها التوسعية دون زيادة ديونها، لكنها زادت أيضاً من عدد حصتها القائمة بنحو 2٪، وأشارت إلى أن سعر سهمها قد بلغ ذروة على المدى القريب.

ما الجيد حول سهم MercadoLibre؟

سيشير المضاربون على الارتفاع إلى أن نمو MercadoLibre لا يزال مستقراً على نطاق واسع على أساس عامين، وهو ما يوازي المكاسب التي يسببها الوباء.

على أساس عامين، ارتفع GMV بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) بنسبة 73٪ على أساس ثابت للعملة في الربع الثالث، مقارنة بمعدل نمو سنوي مركب قدره 74٪ في كل من الربعين الأول والثاني من العام.

خلال أحدث مكالمة جماعية لـ MercadoLibre، قال المدير المالي بيدرو أرنت، إن سوق التجارة الإلكترونية لديها شهد "مستويات أعلى من المشاركة مع زيادة المعاملات لكل مشتر فريد بالتتابع، و" كسب المزيد من المشترين "مقارنة بالفترات التي سبقت الوباء"، وحقق "مستويات احتفاظ أفضل" لجميع مشتريها. أشارت تلك التعليقات المتفائلة إلى أنه لم يكن قلقاً للغاية بشأن المنافسة.

سيدعي الثيران أيضاً أن هناك متسعاً كبيراً لـ MercadoLibre و Sea و Amazon و Alibaba للتوسع في أمريكا اللاتينية دون الدوس على بعضهم البعض. يتوقع Morgan Stanley أن يرتفع انتشار التجارة الإلكترونية في المنطقة من 9٪ فقط في عام 2021 إلى 16٪ في عام 2025، ثم يرتفع تدريجياً إلى 50٪ خلال العقود العديدة القادمة. بصفتها المحرك الأول في هذا السوق المتنامي، لا يزال نطاق MercadoLibre وشبكة الخدمات اللوجستية الناضجة ومنصة المدفوعات Mercado Pago تمنحها مزايا كبيرة ضد منافسيها.

أخيراً، سيخبرك الثيران أن سهم MercadoLibre رخيص مقارنة بنمو مبيعاته. يتوقع المحللون ارتفاع إيراداتها بنسبة 75٪ في عام 2021، و 35٪ في عام 2022، و 35٪ أخرى في عام 2023. وبناءً على تلك التوقعات، يتم تداول MercadoLibre بمعدل ستة أضعاف مبيعات العام المقبل. البحر، الذي ينمو بمعدل أسرع (ولكن أقل استقراراً) من MercadoLibre، يتم تداوله ثمانية أضعاف مبيعات العام المقبل.

لا يزال MercadoLibre استثماراً جيداً طويل الأجل

تواجه MercadoLibre الكثير من التحديات على المدى القريب، لكنها تظل الطريقة الأكثر توازناً للربح من النمو طويل الأجل لاسواق التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية في أمريكا اللاتينية. لا تزال أعمالها الأساسية جيدة، وخططها التوسعية سليمة، وتقييماتها جذابة.

ببساطة، يجب على المستثمرين تجميع بعض اسهم MercadoLibre بهذه الأسعار المخفضة قبل أن تبدأ تقييماتها في الارتفاع مرة أخرى.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا التقرير من مركز عرب بيرغ للأبحاث والتحليل، وهو يعكس وجه نظر مركز أبحاث قسم البحث والتطوير فقط لا أكثر. لا تشكل المعلومات الواردة أي نصيحة استثمارية أو رؤية تداول معينة. يجب عليك الإدراك أن الأداء المستقبلي ليس مرتبطاً بالأداء السابق. سوف تحتاج إلى إذن مباشر وصريح من عرب بيرغ في إعادة نشر هذا التقرير أو نسخ المحتوى أو أي جزء أو اقتباس منه.