تطورات الاسواق العالمية 14.4.2022

تحول يوم أمس إلى يوم غريب بالنسبة للاسواق، حيث أغلقت الاسواق الاوروبية مختلطة، وأغلقت الاسواق الامريكية ارتفاعاً قوياً، جنباً إلى جنب مع أسعار النفط، في حين تراجعت عائدات السندات على الرغم من مجموعة أخرى من قراءات التضخم القوية من الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. تراجع الدولار الأمريكي أيضاً مرة أخرى من أعلى مستوياته في 20 عاماً مقابل الين الياباني، في خطوة قد يكون لها علاقة أكبر بالمستثمرين الذين يتنازلون عن المخاطرة مع اقتراب عطلة عيد الفصح الطويلة.

يبدو أنه لا يوجد سبب آخر لتفسير بعض التحركات الفردية التي حدثت يوم أمس، بخلاف تحديد موضع نهاية الأسبوع، قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي اليوم، ومبيعات التجزئة الأمريكية لشهر مارس ومطالبات البطالة الأسبوعية.

لقد رأينا هذا الأسبوع رفع بنك الاحتياطي النيوزيلندي اسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، بالإضافة إلى احتمال تهيئة المشهد لارتفاع مماثل في مايو. فيما دخل بنك كندا أيضاً في هذا الإجراء أمس، حيث كان في المقدمة إلى حد ما ارتفاعاً مماثلاً في سعر الفائدة قادماً بمقدار 50 نقطة أساس من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الشهر المقبل، ومن المرجح أن يحذو بنك إنجلترا حذوه بعد أن شهد أمس مؤشر أسعار المستهلكين البريطاني الرئيسي بلغ 7٪ مع احتمال أن نكون عند 9٪ عندما يتم إصدار رقم أبريل في غضون أكثر من شهر بقليل.

البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد السياسة النقدية 

اليوم جاء دور البنك المركزي الأوروبي، وكما هو الحال مع بنك اليابان، فقد كان يقاوم الدعوات إلى تشديد السياسة النقدية في مواجهة الضغوط التضخمية المتزايدة.

على عكس اليابان، يعاني الاتحاد الأوروبي من مشكلة تضخم مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بالفعل عند مستوى قياسي مرتفع بلغ 7.5٪، ومن المرجح أن يرتفع أكثر في الأشهر المقبلة، على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي يقارب نصف المعدل الذي شوهد في المملكة المتحدة والولايات المتحدة.

هذا لا يعني أن مشكلة التضخم في الاتحاد الأوروبي لا تسبب مشاكل، فمن المؤكد أن العديد من البلدان تشهد معدلات أعلى بكثير، في حين أن تضخم بوابة المصانع أعلى من ذلك بكثير، وهو أعلى بكثير من 20٪ في أماكن مثل ألمانيا وإيطاليا.

عندما اجتمع البنك المركزي الأوروبي مرة أخرى في مارس، رأينا العلامات الأولى للقلق الحقيقي من أن العديد من الأعضاء في مجلس الإدارة كانوا يعانون من التذبذب عندما يتعلق الأمر بتوقعات التضخم. تم اتخاذ القرار للإشارة إلى أن البنك سيقلص برنامج شراء الأصول بشكل مطرد خلال الصيف، بهدف إنهائه في الربع الثالث.

كان هذا غير متوقع إلى حد ما، حيث قام البنك المركزي الأوروبي بإزالة اللغة القائلة بأن المعدلات يمكن أن تكون أقل مما هي عليه حالياً، مما يعني أن المزيد من التيسير لم يعد مطروحاً على الطاولة.

كانت النتيجة الرئيسية لهذه الخطوة هي فتح خيارات البنك المركزي فيما يتعلق برفع أسعار الفائدة بحلول نهاية هذا العام، على الرغم من أنه بالنظر إلى اللغة في الدقائق الأخيرة، يبدو أنه لا يزال هناك درجة كبيرة من الرضا عن النفس بين بعض الأعضاء حول كيفية خطيرة حالة التضخم الحالية. منذ اجتماع آذار (مارس)، تطورت صورة التضخم بشكل كبير وعملت على إبراز الرابط الذي يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه فيه.

مع ارتفاع رقم مؤشر أسعار المستهلكين الأخير لشهر مارس إلى مستوى قياسي جديد عند 7.5٪ من 5.9٪، من المرجح أن يزداد هذا القلق أكثر، حتى لو ظلت الأسعار الأساسية منخفضة عند 3.1٪.

يعتبر التحرك إلى الأعلى في الأسعار أكثر إيلاماً لدول مثل بولندا وإستونيا وليتوانيا حيث يتجاوز معدل التضخم 10٪. في حين أنه قد يبدو من السهل تجاهل أمثال دول البلطيق هذه، إلا أن صرخات الألم أصبحت محسوسة الآن في اقتصادات أوروبا الشمالية الكبرى مثل ألمانيا حيث وصل مؤشر أسعار المستهلكين الآن إلى 7.3٪، وفي المستويات القياسية التي أعقبت التوحيد، وحيث يوجد البنك المركزي الألماني (Bundesbank). قال الرئيس يواكيم ناجل إن أسعار الفائدة يجب أن ترتفع قريباً.

يواجه البنك المركزي الأوروبي الآن تحدياً هائلاً مع هدف تضخم يبلغ 2٪ يفقده مسافة ميل واحد، وتوقع تضخم يبدو الآن قديماً عند 5.1٪، وارتفاع عوائد السندات التي من المرجح أن تضر بالاقتصادات الأكثر مديونية. من إيطاليا وإسبانيا أكثر.

في الأسبوع الماضي، أطلع مسؤولو البنك المركزي الأوروبي، الذين لم يكشف عن أسمائهم، على أن العمل التمهيدي بدأ بشأن أداة جديدة من شأنها أن تسد أي انفجار في هوامش السندات، على الرغم من وجود القليل من التفاصيل حول كيفية تنفيذ ذلك بطريقة يمكن اعتبارها قانونية، وضمن حدود مفتاح العاصمة. تمثل إيطاليا مشكلة خاصة من حيث أنها لا تستطيع تحمل تكاليف اقتراض أعلى في نفس الوقت الذي تشهد فيه أكبر ارتفاعات في مؤشر أسعار المنتجين السنوي، والتي تتجاوز حالياً 40٪.

لا يبدو أن البنك المركزي الأوروبي لديه رفاهية عدم القيام بأي شيء، ولكن هذا ما يمكن أن نتوقعه على الأرجح عندما تعقد الرئيسة لاغارد مؤتمرها الصحفي في وقت لاحق اليوم، على خلفية السخط المتزايد بين دول مثل ألمانيا وهولندا، بشأن تقاعس البنك المركزي الأوروبي عن العمل.

من بين جميع البنوك المركزية الآن، من المحتمل أن يكون لدى البنك المركزي الأوروبي أصعب مهمة، وهو محاولة التغلب على التعقيدات المعقدة لمؤشر تضخم أسعار المستهلكين الذي ينتشر بين أعضاء منطقة اليورو البالغ 4.5٪ في فرنسا، إلى 15.2٪ في إستونيا.

يساعد هذا في تفسير سبب تمكن البنك المركزي الأوروبي، في السنوات الأخيرة، من تحويل المماطلة إلى شكل من أشكال الفن، مع درجة من التفاهة اللغوية التي من شأنها أن تجعل السياسي فخوراً.

لا يمكن أن يستمر هذا، وفي مرحلة ما، سيتعين على البنك المركزي الأوروبي أن يعضد الأمر ويضع جدولاً زمنياً لرفع سعر الفائدة. سيتعين على لاجارد أيضاً تجنب الأسئلة حول كيفية تعامل البنك المركزي الأوروبي مع توسيع هوامش السندات، مدركة تماماً حقيقة أنها محدودة حالياً في الخيارات حول كيفية تحقيق ذلك. إنها بالتأكيد لا تستطيع استخدام الإجابة التي استخدمتها في مؤتمرها الصحفي الأول، وهي أن البنك المركزي الأوروبي ليس هنا لإغلاق فروق الأسعار.

من المتوقع أن تشهد مبيعات التجزئة الأمريكية لشهر مارس ارتفاعاً بنسبة 0.6٪، وهو تحسن طفيف مقارنة بشهر فبراير بنسبة 0.3٪، بينما من المتوقع أن ترتفع طلبات إعانة البطالة الأسبوعية بشكل طفيف من أدنى مستوى لها منذ عام 1968 عند 166 ألفاً إلى 170 ألفاً.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا التقرير من مركز عرب بيرغ للأبحاث والتحليل، وهو يعكس وجه نظر مركز أبحاث قسم البحث والتطوير فقط لا أكثر. لا تشكل المعلومات الواردة أي نصيحة استثمارية أو رؤية تداول معينة. يجب عليك الإدراك أن الأداء المستقبلي ليس مرتبطاً بالأداء السابق. سوف تحتاج إلى إذن مباشر وصريح من عرب بيرغ في إعادة نشر هذا التقرير أو نسخ المحتوى أو أي جزء أو اقتباس منه.